瑞銀報告上調小菜園(00999)目標價 惟維持「中性」評級

瑞銀發表研究報告，決定上調餐飲企業小菜園(00999)的目標價，由原先的7.2港元調升至8.2港元，升幅達13.9%。儘管目標價有所提升，該行仍維持其「中性」的投資評級。 報告指出，瑞銀下調了對小菜園2026年每股盈利預測約4%。此調整主要考慮到公司上半年利潤率表現遜於預期，以及門店擴張進度有所延遲。然而，這些負面因素部分被同店銷售增長(SSSG)的恢復所抵銷，顯示其現有門店的經營效率有所改善。 回顧上半年業績，小菜園期內實現收入約29億元人民幣，按年增長7%。同期同店銷售按季跌幅收窄，市場消息指這主要受惠於堂食客流量的逐步回升。然而，同期淨利潤錄得約2.9億元人民幣，按年下跌24%。該行認為，淨利潤表現較瑞銀原先預期低約3%，主因勞動成本高於預期，儘管部分影響被低於預期的税率所抵銷。 門店擴張策略方面，截至2026年上半年，小菜園淨增加17家門店，總數達到824家。值得留意的是，公司已將原定於2026年底前實現1,000家門市的目標推遲至明年。管理層強調，此舉反映公司更加重視新店營運的經濟效益及門店回報門檻，而非盲目追求擴張速度，此策略調整符合當前餐飲行業對質量而非數量的追求趨勢。 在外賣業務方面，2026年上半年外賣收入佔總收入的比例為33%，較2025年上半年的39%有所下降。管理層表示，未來將致力維持外賣收入佔比在33%至35%之間，顯示公司對線上線下業務的平衡發展有明確策略。 至於全年展望，小菜園管理層維持2026年全年收入按年錄得低單位數增長，以及淨利潤率介乎10%至12%的指引（2025年為13.4%）。瑞銀預期，公司的收入增長將有望接近指引的上限，但淨利潤率則可能接近指引的下限，反映投資者對其盈利能力仍持謹慎態度。