大摩看好內銀前景 上調8隻H股目標價 僅兩股遭調低

摩根士丹利（大摩）發表最新研究報告，儘管市場對宏觀經濟放緩的憂慮重燃，該行卻對內地銀行業前景持樂觀態度。大摩預期，未來12至18個月，內地將迎來堅定且平穩的去槓桿化進程，此舉料將持續温和推升主要銀行的利潤增長，並有助於估值進一步修復。 報告指出，雖然資產負債表擴張速度可能放緩，但去槓桿措施將有效降低中長期風險，並支持信貸成本隨時間逐步下降。此外，去槓桿化亦有助於構建更具可持續性的金融體系，推動貸款收益率和銀行股本回報率（ROE）逐步回升。大摩強調，儘管目前這些指標仍低於長期可持續發展的水平，但在宏觀經濟放緩背景下，LPR（貸款市場報價利率）及貸款收益率下限維持穩定，這對穩定中國銀行業的淨息差（NIM）至關重要。 該行對貸款及金融資產收益率的逐步回升充滿信心，並預期結合信貸成本的逐步下降，將共同支撐主要銀行利潤的温和增長。對於市場對去槓桿化過程中可能重現的通縮風險和增長壓力，以及潛在金融收益率及風險壓力的擔憂，大摩認為這類憂慮並非新鮮事。 報告回顧過去，許多關於金融風險的顧慮最終被證明是過慮，例如曾有觀點認為中國無法在不引發系統性金融風險的情況下應對房地產市場下行；又或是擔心中國可能陷入零利率環境，無法在不依賴高風險信貸刺激下擺脱通縮；以及自2022年以來，市場對於以工業投資為主導、出口增長模式下出口放緩可能引發的長期風險。大摩預計，更趨平衡的工業供需態勢和穩健的金融體系，將為此堅定且平穩的去槓桿進程提供有力支撐。 綜合考量淨息差（NIM）回升較預期早、資產負債表增長適度、手續費收入增長穩健以及未來數年預期信貸成本降低等多重因素，摩根士丹利決定調整多隻在港上市內銀股的目標價。該行上調了8隻內銀股的目標價，當中包括：農行（01288）目標價調高14.9%至8.5港元；建行（00939）目標價調高15%至13港元；中行（03988）目標價調高14.9%至7.7港元；郵儲銀行（01658）目標價調高7.9%至6.8港元；招行（03968）目標價調高1.8%至61.5港元；信行（00998）目標價調高11.7%至11.5港元；交行（03328）目標價調高10.8%至7.2港元；以及重農行（03618）目標價調高7.8%至5.5港元。 與此同時，有兩隻在港上市的內銀股的目標價遭到下調，分別為：民行（01988）目標價調低11.3%至4.7港元；以及光行（06818）目標價調低11.1%至5.5港元。