新債王岡拉克警告：若聯儲局按兵不動 長債市場恐陷歷史性拋售深淵

有「新債王」之稱的DoubleLine行政總裁岡拉克(Jeffrey Gundlach)近日警告稱，倘若美國聯邦儲備局（聯儲局）未能按照市場預期，在即將舉行的政策會議上上調利率，恐將進一步推升美國長期國債孳息率，並加劇當前債券市場的歷史性拋售浪潮。此番言論引起市場高度關注。 市場普遍預期聯儲局加息的機率約為60%，然而，岡拉克卻傾向於認為聯儲局或不會採取行動。他指出，儘管美國通脹壓力依然頑固，且多項經濟活動指標表現強勁，但對於聯儲局是否有意願在此時採取緊縮措施，他仍持審慎懷疑態度。 岡拉克觀察到，聯邦基金利率與兩年期國債孳息率之間出現顯著脱節。目前聯邦基金利率約為3.63釐，而美國兩年期國債孳息率則高達4.998釐。他認為，單從兩年期國債孳息率水平來看，聯邦基金利率理應比目前高出約50個基點。這種差異反映出投資者押注聯儲局現行貨幣政策不足以有效抑制通脹，預期未來兩年短期利率仍需維持高位，甚至進一步上調。 針對長期國債市場走勢，岡拉克預期，如果聯儲局最終選擇按兵不動，投資者將會推動長期國債孳息率持續上揚。相反，若聯儲局如期加息，債券市場則有望在現有水平附近維持相對穩定。他特別提到，美國30年期國債在結構上仍顯脆弱。自2020年低點以來，30年期美債收益率已大幅重新定價，近日更升至約5.25釐，導致長期國債已產生逾五成的賬面虧損。 值得注意的是，即使孳息率經歷如此劇烈的上升，債市至今仍未能出現有意義的反彈。岡拉克分析，當孳息率錄得接近500個基點的漲幅，而市場依舊無法回升時，這通常預示着下一步走勢將延續原有的上行趨勢。他重申早前觀點，建議投資者應迴避所有發達經濟體的長期國債。他將本輪債券拋售潮歸因於美國國債發行規模龐大，以及企業，特別是與人工智能(AI)相關企業的融資需求激增，認為市場難以消化如此龐大的債券供應。 岡拉克進一步警告，更高的實際收益率、持續的通脹壓力以及鉅額財政赤字，意味著期限溢價（Term Premium）可能在未來一段時間內維持高位。在此背景下，他對久期較短的固定收益資產、以本幣計價的新興市場債券以及實物資產更為看好，而非傳統的長期國債。他預計，若聯儲局再次落後於通脹形勢，長期美債或將面臨進一步走弱的風險。