SK海力士首季業績超預期 人工智能需求推動記憶體市場迎結構性擴張

南韓記憶體晶片龍頭SK海力士（000660.KS）近日公佈截至3月底止第一季度業績，表現遠超市場分析師平均預期。期內公司收入達52.58萬億韓圓，按年激增1.98倍；純利飆升3.98倍至40.35萬億韓圓；營業利潤更按年勁升4.05倍，錄得37.61萬億韓圓。 公司管理層指出，人工智能（AI）需求正由大型模型訓練階段快速過渡至智能體人工智能（Agentic AI）階段，記憶體需求基礎全面擴展至DRAM及NAND領域。受強勁需求推動，產品價格持續上揚，帶動季度收入及利潤再創新高，進一步印證AI基礎設施投資正進入結構性擴張期。高頻寬記憶體（HBM）供應持續短缺，而傳統記憶體產品亦同步受惠。作為全球HBM主要供應商之一，SK海力士與NVIDIA等AI晶片巨頭維持緊密合作，其HBM3E產品供應緊張，而HBM4正處於樣品驗證及量產準備階段，需求強勁，定價能力顯著提升。 對於香港投資者而言，SK海力士目前主要於韓國交易所上市，尚未有正式美國存託憑證（ADR）在美國市場交易。雖然市場傳聞公司正加速推進美國ADR上市計劃，目標於2026年內完成，但短期內香港投資者若欲直接配置，仍需透過支持韓股交易的券商買入000660.KS，當中涉及跨境交易、匯率波動及結算安排等因素。 鑑於直接投資韓股的便利性及成本因素，香港市場提供多種間接配置AI記憶體及半導體行業的工具。其中，本港有海力士每日（2倍）槓桿產品於香港交易所上市，旨在提供每日兩倍SK海力士普通股表現（扣除費用前），採用合成複製策略。投資者必須留意，此類每日重置槓桿產品在持倉超過一日時，因複利效應及波動率衰減，可能導致長期回報與標的資產表現出現顯著偏差，尤其在市場震盪或趨勢不明朗期間，追蹤誤差會進一步放大。此外，該產品管理年費較高，投資者需評估費用對整體回報的侵蝕影響。 另一可行選擇為追蹤費城半導體指數（PHLX Semiconductor Sector Index）的相關ETF，例如Invesco PHLX Semiconductor ETF，或其他香港上市的全球半導體ETF。此類指數涵蓋美國及其他地區主要半導體企業，包括記憶體、處理器及設備製造商，提供更廣泛的行業分散風險。香港投資者可透過美股通或本地券商便捷交易美國上市ETF，流動性較高，管理費用通常較單一槓桿產品低廉。然而，市場人士關注現階段半導體板塊整體估值處於較高水平，費城半導體指數成分股已累積可觀升幅，短期波動風險不容忽視。建議投資者於現階段採取謹慎態度，等待市場出現明顯回調或技術性整固後，再考慮分批配置，以提升風險調整後回報。 在直接個股選擇方面，美國NASDAQ上市的Micron Technology（MU）仍是值得關注的AI記憶體純正暴露。Micron作為全球少數同時具備先進DRAM及NAND製程能力的廠商，其HBM業務正快速追趕SK海力士，2026財年HBM產能已大致售罄，數據中心業務貢獻預計持續提升。Micron亦獲美國CHIPS Act補貼支持本土產能擴張，降低地緣政治風險。相比SK海力士，MU提供更直接的美國市場交易便利性，惟其股價同樣受AI資本開支週期及競爭動態影響，投資者需密切監察HBM4量產進度及競爭對手（如Samsung及SK海力士）產能擴張情況。 整體而言，SK海力士第一季度業績強化了市場對AI記憶體需求長期強勁的預期，HBM供需失衡預計至少延續至2027年，行業毛利率有望維持高位。然而，記憶體產業歷史上具有明顯週期特性，資本開支快速增加或AI投資步伐短期放緩，均可能引發價格調整風險。盈立證券研究部執行董事黃德幾分析指，香港投資者在配置相關資產時，應優先評估自身風險承受能力、投資期限及交易成本。對於追求單一標的暴露且願意承擔較高波動及費用的投資者，海力士2倍槓桿產品可作為短期戰術工具；對於希望分散風險並降低費用的投資者，則可考慮費城半導體指數相關ETF，但現時高位宜保持耐心，等待更佳入市時機。直接投資SK海力士（000660.KS）或Micron（MU）則適合具備跨境交易經驗及長期看好HBM投資者，但由於現價已反映業績因素，建議等待調整才入市。