晨星下調騰訊(00700)公允價值預測至780港元 料AI投資短期承壓自由現金流望2028年復甦

大行晨星發表報告，將其對「寬護城河」企業騰訊(00700)的公允價值預測下調3%，至780港元。報告指出，是次調整主要反映騰訊近期投資負擔有所加重，以及預期2027年自由現金流將會下降。儘管如此，晨星仍認為騰訊股價現時被低估，並預計其自由現金流有望於2028年恢復至2025年水平之上。 回顧騰訊第二季業績，其收入按年增長11%，而經調整經營利潤亦錄得9%的增幅。然而，受人工智能(AI)投資的影響，利潤增長動力有所受限。市場消息指，為加速推進AI基礎設施建設，騰訊的資本支出飆升190%至520億元人民幣，導致期內自由現金流錄得負140億元人民幣。 晨星分析指，騰訊的核心遊戲和廣告業務表現依然強勁。不過，由於近期AI投資額大幅增長，且其回報前景存在不確定性，預計公司短期內的自由現金流將持續面臨壓力。騰訊公司方面並未就AI產品的變現時間表或投資回報框架提供詳細説明，僅表示若AI產品未能成功，可透過恢復租用運算資源來回收成本。晨星將此解讀為公司對其AI產品發展路徑的高度信心，而非對未來方向的顧慮。 報告進一步指出，騰訊的下行風險似乎可控。本季度AI相關虧損已達100億元人民幣，而管理層亦表明2027年以後的AI支出將取決於實際回報。此舉令晨星相信，即使AI投資的回報未能達到預期，騰訊仍將維持其在資本配置上的審慎態度。投資者普遍關注大型科技公司在AI領域的巨額投入，以及這些投資能否在未來帶來實質性的商業回報。