花旗維持港交所(00388)「買入」評級 目標價下調至495元

花旗發表最新研究報告，宣佈將香港交易所(00388)的目標價由原先的530港元下調6.6%至495港元，同時維持其「買入」的投資評級。此調整主要反映了其對估值假設的變化。 報告指出，港交所的盈利及股價表現，與香港市場的每日平均成交額(ADT)息息相關，因其超過一半的收入源自股票相關業務。花旗預期，香港市場的每日平均成交額將呈現強勁增長。預計2025年ADT按年將接近翻倍，達到2500億港元；至2026年上半年，更可能進一步增長至2830億港元。值得留意的是，報告特別提到，7月份的ADT已達到3070億港元的水平。該行認為，香港市場有多項結構性因素支持交易活動持續活躍，特別是受惠於蓬勃發展的新股(IPO)市場。花旗對香港每日平均成交額的增長預期，較市場普遍預測高出3%至11%，顯示其對市場韌性持更樂觀態度。 儘管港交所今年至今的估值已有所下調，使其2027財年預測市盈率降至26倍，低於歷史平均的32倍，從估值角度看頗具吸引力。然而，花旗留意到，儘管今年以來市場對港交所的盈利預期持續上調，但其股價表現年初至今卻大致持平。該行分析這可能反映了兩大因素：首先，由於現有基數較高，市場對未來盈利增長前景持謹慎態度，普遍預期2026年至2028財年的盈利及每日平均成交額複合年增長率僅約3%。其次，市場對港交所長期增長計劃的盈利前景存在不確定性。 基於上述考量，花旗將港交所的目標價定為495港元，此乃基於2027財年預測市盈率31倍及每日平均成交額3000億港元的假設。報告亦提供樂觀情境下的目標價為605港元，此情境則採用2027財年預期市盈率（含一階偏差）的36倍，並假設每日平均成交額可達3300億港元。