中金發表研究報告指出，歐洲央行（歐央行）未來能否實行加息，關鍵將取決於當前能源衝擊的持續性及其對經濟的深層影響。該行認為，市場對歐央行加息的激進預期或難以完全兑現。 報告提到，在上週歐央行會議結束後，隔夜指數掉期（OIS）市場顯著上調了歐央行的加息預期。目前市場預期歐央行在4月份會議上有高達80%的加息概率，遠高於會議前的30%；同時，年內加息次數的預期亦從2次增至3次。 然而，中金分析認為，儘管歐央行在本次會議上調了通脹預期，並提及在更不利情境下通脹可能大幅上行，但這些判斷均建立在能源價格長期維持高位，且通脹上漲能傳導至工資，進而推升長期通脹預期的前提下。因此，歐央行能否真正兑現目前市場較為激進的加息預期，仍需觀察能源衝擊的持續性。 正如歐央行會後聲明中所指，政策走向一方面取決於衝突的程度和持續時間，另一方面亦受能源價格如何影響物價和整體經濟表現所左右。受消息帶動，歐元兑美元（EUR/USD）在歐央行會議結束後一度走高至1.16水平附近，其後有所回落。 展望未來，中金根據歐央行本次會議提出的三種情境，對歐元走勢作出預測：
1. **基準情境（Base Scenario）：** 假設本次能源衝突不會持續太久，近期能源價格的上漲預期在今年第二季度逐步回落，歐元區經濟所受衝擊相對有限。在此情況下，歐央行或不會加息，歐元兑美元預計將維持在1.14至1.18區間。
2. **不利情境（Adverse Scenario）：** 若能源價格持續上漲，可能導致歐洲進口價格上升，進而惡化貿易條件。報告舉例指，若天然氣價格自當前的每兆瓦時60歐元在今年第二季度上漲至約87歐元，歐央行在此情境下可能小幅加息一次。中金參考2022年初天然氣價格小幅上漲對歐元下行的影響，預計歐元兑美元或下行至1.11至1.14區間。
3. **嚴重不利情境（Severely Adverse Scenario）：** 如果天然氣價格飆升至每兆瓦時100歐元以上，歐央行或為控制更嚴重的通脹壓力而加息兩次。在此極端情境下，歐元兑美元可能面臨更大的回撤壓力，預計在今年第二季度下行至1.08至1.11區間。 值得留意的是，衍生品市場上歐元一個月期限的看空情緒已達2022年以來的新高。中金指出，雖然在伊朗局勢緊張的背景下，不排除市場再次出現類似2022年3月時的極端情況，但投資者仍需小心歐元「short squeeze」（空頭回補擠壓行情）的出現。
