內地監管趨嚴 階躍星辰老鄉雞等加速拆紅籌架構 業界料港上市成新趨勢

市場消息指出，騰訊有份投資的內地AI初創公司階躍星辰（StepFun），以及內地連鎖食肆老鄉雞，正加快拆除其於境外註冊的紅籌架構，此舉被視為籌備海外上市的關鍵一步。此趨勢正值內地監管機構對企業海外上市，尤其涉及敏感數據和戰略技術的公司，審查日趨嚴格之際。 據瞭解，促使內地公司重新審視其海外上市結構的關鍵觸發點，乃是早前美國科技巨頭Meta收購內地AI代理公司Manus的交易，因內地監管當局的介入而告吹。當局日益關注敏感資料及戰略技術外流的潛在風險，對企業境外上市採取更審慎的態度。 紅籌公司一般指在境外司法區，例如開曼羣島及英屬維京羣島（BVI）等地註冊，但在中國境內擁有實際營運權的實體。事實上，市場近期傳出，同樣屬於「AI六小虎」成員的內地語言模型初創月之暗面（Moonshot）及元戎啟行（DeepRoute），亦曾傳出正在拆除紅籌結構或重組架構，反映這並非單一個案，而是內地企業面臨的普遍趨勢。有分析認為，內地近年已加強對紅籌公司赴港上市的監管審查。 上海功承瀛泰律師事務所翁冠星指出，目前許多投資銀行及律師行均建議其企業客户拆除公司的境外註冊結構，並積極尋求於香港上市。他補充，不少公司與投資者簽訂了贖回協議，若公司未能於指定死線前完成上市，公司可能需要大額回購股份，甚至導致公司控制權變動，這無疑增加了拆除紅籌結構的緊迫性。 有匿名律師分析指出，紅籌公司拆除境外註冊結構，將直接影響外資對內地公司上市前投資的模式。特別是美國大學捐贈基金等支持的風投公司，旗下全球綜合基金將面臨更根本性的調整，因其投資程序、管治預期及退出投資的模組，皆是基於境外註冊公司結構的可預測性而建立。 高盛於4月中旬發表的IPO報告亦顯示，當時在約400家已遞交上市申請的潛在公司中，有53家為境外註冊公司。這包括由中國國資背景實體控制的紅籌公司，以及由中國私人個人所控制的P籌（P-Chip）公司，凸顯了受此趨勢影響的企業數量龐大。投資者普遍關注，隨着監管環境變化，香港市場有望成為更多尋求海外上市的內地企業的首選平台。