「鑽針龍頭」鼎泰高科A+H招股吸逾48億 A股一年勁升13倍高估值惹關注

專營印刷電路板（PCB）製造領域專用鑽針的全球龍頭企業鼎泰高科（1377），正於香港進行A+H招股，計劃集資最多48億元。是次招股獲建滔集團（0148）及勝宏科技（2476）等知名企業出任基石投資者，市場反應踴躍。然而，其A股（深：301377）過去一年已勁升逾13倍，令公司H股的估值水平備受市場關注。鼎泰高科H股發售將於今日中午截止認購。 根據招股文件，鼎泰高科擬發行1263.2萬股H股，其中一成作公開發售，九成則為國際配售。最高發售價定為380港元，每手100股，入場費為38,383.24港元。是次上市由中信証券及匯豐擔任聯席保薦人，預期H股將於本週四正式掛牌買賣。 鼎泰高科定位為領先的精密製造解決方案綜合供應商，為全球PCB製造價值鏈的關鍵工序環節，包括鑽孔、銑削/成型及其他相關精密製造工藝，提供工具、材料及智能設備。市場消息指，根據弗若斯特沙利文的資料，按銷量計，鼎泰高科為全球最大的鑽針供應商。於往績記錄期間，集團在2023年至2025年期間，PCB鑽針銷量均位居全球第一，市場份額分別為26.5%、26.8%及29.2%。按銷售收入計，集團在2023年和2025年均位居全球第一，2024年則位居全球第二。 公司的產品組合多元，主要涵蓋精密刀具、研磨拋光材料、功能性膜材料以及智能數控裝備四大類。這些產品服務於廣泛且具戰略重要性的終端市場，包括人工智能（AI）服務器、具身機械人、半導體及集成電路相關應用、低軌衞星通訊、高端裝備製造及智能汽車，以及消費電子、通訊及工業控制等若干其他行業。招股書強調，PCB被廣泛視為「電子工業之母」，其專用刀具的技術水平直接影響並決定PCB技術迭代節奏以及終端產品性能表現。 在營運及策略方面，鼎泰高科創始團隊於PCB領域深耕近30年，已在精密刀具、研磨拋光材料、功能性膜材料及智能數控設備方面構築核心競爭力，並與全球領先客户建立了合作夥伴關係。生產製造方面，集團已在廣東東莞、河南南陽建立製造中心，泰國生產基地亦已開始量產。去年，鼎泰高科成功收購MPK Kemmer業務，以加速進軍德國及更廣泛的歐洲市場，並計劃增加在亞洲及歐洲的投資，以構建全球營運網絡。截至去年12月31日，集團擁有491名研發人員，其中包括精密工具製造、材料、塗層及設備工程方面的資深專家。 受惠於全球PCB市場的穩定增長及向高端應用領域的結構性轉變，鼎泰高科於往績記錄期間實現穩健增長。弗若斯特沙利文預計，在AI、數據中心、新一代通訊、自動駕駛及AR/VR的推動下，全球PCB市場收入預期將自今年932億美元增加至2030年的1148億美元，年複合增長率達5.3%。集團收入由2023年的12.951億元人民幣，增至2024年的15.526億元人民幣（按年增19.9%），去年更進一步增長34.2%至20.842億元人民幣。其中，精密刀具業務收入去年勁升46%至17.398億元人民幣，該板塊毛利亦大增73.9%至7.249億元人民幣，毛利率由35%上升6.7個百分點至41.7%。鼎泰高科的盈利表現亦亮麗，淨利潤從2023年的2.194億元人民幣，急升近一倍至去年的4.316億元人民幣，複合年增長率達40.2%。受惠於A股上市，公司已公佈今年首季業績，期內收入按年大增92.3%至8.14億元人民幣，盈利更勁升2.59倍至2.6億元人民幣，顯示增長勢頭持續加快。 儘管鼎泰高科展現出強勁的增長勢頭，然而其A股股價表現引發市場對估值水平的關注。資料顯示，鼎泰高科A股股價過去一年已飆升逾13倍，單計獲中證監批准來港上市至今不足一個半月，股價更再翻一倍。根據彭博數據，以上週五A股收市價518.04元人民幣計算，其歷史市盈率已逼近340倍。因此，即使是次H股最高發售價380港元較A股折讓近四成，惟其市盈率仍高達近200倍，估值水平不低。分析人士普遍認為，此估值水平較適合能夠承受高風險的投資者。