法國外貿銀行：中國經常賬盈餘已達高峯 外匯淨流入支撐或減弱 人民幣匯率受關注

法國外貿銀行（Natixis）近日發表報告指出，儘管過去數月人民幣表現相對堅挺，但中國的經常賬盈餘已達高峯，預計外匯淨流入對人民幣的支撐作用可能將減弱。市場正密切關注在全球經濟環境變動下，中國資本流動及人民幣匯率的未來走向。 報告分析，中國2026年第二季度的貿易順差有所收窄，加上受人工智能（AI）相關產品進口增加及全球油價上漲等因素影響，共同導致經常賬盈餘達到高點。這反映外部需求變化及內部結構調整對中國的貿易平衡產生影響。 在資本流動方面，報告指出組合投資再次轉為淨流出，而外國直接投資（FDI）的支撐作用亦顯得有限。綜合各項因素，中國整體的外匯淨流入已不如以往般強勁，對人民幣匯率的穩定性構成潛在影響。 然而，一個值得關注的關鍵變化是，即使淨資本流入有所下降，外匯結算的勢頭依然保持強勁。數據顯示，以三個月平均值計算，中國的外匯流動總額由2026年1月的710億美元降至2026年3月的290億美元，但同期的外匯淨結算額僅從650億美元輕微下降至600億美元。更為顯著的是，2026年第一季度的外匯結算率已升至58%，創下自2020年第二季度以來的新高。 市場分析認為，這反映了包括中國出口商在內的市場實體，更傾向於將其累積的貿易順差等外匯兑換成人民幣。除了非銀行部門（主要是企業）的需求對外匯活動至關重要外，銀行的行為模式亦發生顯著變化。據統計，銀行於2026年3月加快了外幣淨兑換的速度，達到140億美元，創下多年來的新高。銀行的這些措施，有效緩和了企業外幣兑換需求加劇所帶來的人民幣升值壓力。 展望未來，法國外貿銀行警示，如果中國的經常賬盈餘持續減弱，且沒有其他來源的資本流入予以補充，那麼人民幣的支撐作用恐難以長期維持，畢竟先前累積的貿易順差流入離岸市場的資金規模終究有限。鑑於香港在資金流入內地市場之前，扮演著重要的資金存放及中轉角色，這種趨勢對香港金融市場而言具有深遠的意義，值得相關機構及投資者持續關注。