瑞銀預警聯儲局「點陣圖」或示2028年前無減息 中東局勢及新主席添政策變數

聯邦公開市場委員會（FOMC）本週稍早展開一連兩天的議息會議，市場普遍預期決策者將於會議後公佈維持基準利率不變，為連續第四次按兵不動。然而，瑞銀證券一份最新報告指出，受中東地緣衝突引發的能源價格衝擊影響，本週稍後出爐的「點陣圖」或顯示聯儲局直至2028年前均不會減息，預示貨幣政策可能更趨緊縮。 聯儲局將於會議後公佈最新一期的《經濟預測摘要》（SEP），當中包含19名成員對貨幣政策預期的匿名展示「點陣圖」，同時亦載有對經濟增長、通脹及失業率的最新預測，為市場判斷未來政策走向的重要參考。瑞銀美國首席經濟師Jonathan Pingle帶領的團隊分析指，更新後的《經濟預測摘要》將反映更為「鷹派」的政策假設。報告預計，點陣圖的中位數將顯示，聯儲局官員認為2028年前均不宜減息；在基本情境下，SEP料將預示「2028年才會出現一次減息」，且整體貨幣政策將維持在緊縮水平。此外，決策者亦普遍傾向會上調通脹預測，以應對潛在的物價壓力。 儘管美國5月份消費者物價指數（CPI）按月升幅為0.5%，略低於前值的0.6%並符合市場預期，但瑞銀認為通脹風險仍存。報告指出，在基本情境下，雖然預期聯儲局將維持「長期暫停減息」的方針，但未來不排除有加息的可能。Jonathan Pingle分析，自3月初以來，能源價格持續上揚，加上地緣政治局勢曾引發潛在供應中斷風險，均擴大了聯邦基金利率未來走勢的可能範圍。瑞銀在報告中列出聯儲局可能被迫進一步收緊貨幣政策的三大核心原因，強調若今年下半年的核心通脹數據未能展現出逐月放緩的趨勢，聯儲局將面臨更大的通脹上行風險，屆時官員或需調整政策以更有效地應對前景風險。 值得市場關注的是，今次議息會議亦是新任聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）上月接替前主席鮑威爾（Jerome Powell）後的首場會議。投資者正密切注視這位新掌舵人的政策風格與取向。然而，瑞銀在報告中坦言，目前對沃什的政策立場仍未有足夠把握，其貨幣政策的反應機制（reaction function）亦存在不確定性。Pingle於報告中指出：「究竟會是哪一位Kevin Warsh走上講台？是鷹派還是鴿派？兩者皆可能帶來市場定價風險。」這反映市場對新主席的觀點存在分歧。 在地緣政治方面，雖然近期有消息指美國與伊朗已達成協議結束戰事，並宣佈重開在逾三個月衝突期間曾嚴重幹擾全球航運及區內穩定的霍爾木茲海峽，但市場普遍預期地緣政治帶來的連帶經濟效應，仍將持續影響聯儲局的決策考量，尤其是在能源供應及價格波動方面。這些複雜因素無疑加大了聯儲局在制定貨幣政策時的挑戰。