匯豐維持中國燃氣(00384)目標價7.2港元及「持有」評級，現金流穩健但面臨減損風險

匯豐(HSBC Global Research)近日發佈報告，對中國燃氣(00384)的評級保持不變，目標價定於7.2港元，並維持「持有」評級。報告指出，中國燃氣在截至2025年3月底的財年中，每股派息將維持在0.5港元，派息比率達到83%，股息率為6.6%，顯著高於同行業的4.7%至5.2%。這一數據顯示出該公司的現金流狀況良好，但同時也暗示了進一步減損的潛在風險。

根據報告，中國燃氣預計在2026財年中，天然氣零售業務將同比增長超過2%，主要受益於家用燃氣需求的增加，因為此前的基數較低，而工業需求則預計將保持穩定。中國燃氣的管理層重申，現金流是城市燃氣項目中的一個重要指標，公司將致力於確保自由現金流的穩健，並能夠覆蓋現有的股息分配政策。

然而，在2025財年中，自由現金流同比減少了43%，這主要是由於部分老舊管線的升級改造工程所致。此外，政府應收款項的結清時間長達12個月，這使得信用風險相對較低。報告指出，2025財年中，約有170億港元的未償應收賬款（包括貿易資產和合約資產）的周轉天數增加至80天，相較於2024財年的71天有所上升，其中大部分來自接駁業務。

值得注意的是，如果房地產開發商和地方政府對現金結算施加壓力，則可能會進一步增加減損的風險。整體而言，儘管中國燃氣在市場上表現穩健，但仍需密切關注其現金流狀況及外部環境的變化。