能源價格推動通脹憂慮升温 企業盈利成股市主要支撐 人工智能熱潮下升勢集中 資金或現板塊輪動

近期國際油價持續攀升，其升勢逐步傳導至各地實體經濟，觸發市場對通脹升温的普遍憂慮。觀乎美國最新公佈的通脹數據，不論在消費者或生產者層面，均錄得顯著上升。環球經濟增長方面，儘管多個地區的採購經理人指數（PMI）顯示經濟仍處於擴張水平，惟部分增速已見放緩跡象。尤其是一些高度依賴能源進口的歐元區國家，其經濟表現甚至已跌入收縮區間，顯示全球經濟復甦步伐不一。儘管油價波動主導市場情緒，為資產價格帶來不確定性，但在企業盈利前景的有力帶動下，部分主要股市仍能反覆上揚，並創下歷史新高。 受惠於近年人工智能（AI）的強勁熱潮，與半導體相關的企業及地區成為今年市場的焦點，表現尤其突出。這股AI浪潮不僅帶動相關企業的盈利顯著增長，也使相關股市的估值更趨合理，為亞洲及美國股市的表現提供了堅實支持。以去年以來一直領漲亞洲股市的韓國為例，即使面對油價上行的壓力，但受惠於半導體出口的蓬勃發展，Kospi指數的預測每股盈利（EPS）較去年大幅上升近3倍，而其估值仍處於五年平均水平以下，指數更在三月份短暫調整後再度衝上歷史高位。同樣地，美國股市亦受惠於強勁的企業盈利表現，美國標指第一季盈利增長率高達27%，遠超市場預期，帶動指數連連創新高。市場預期，在全球經濟温和增長及人工智能需求持續上升的雙重帶動下，企業盈利將繼續主導相關指數的未來走勢。 然而，值得注意的是，儘管韓國與美國主要股指屢創新高，但其高於長期平均水平的指數成份股數量並未同步增加，甚至出現背馳情況。這反映當前股市的升勢集中於個別成份股或特定板塊，而非呈現全面普漲的格局。有分析指出，這種升勢集中化的現象，一旦市場出現不利消息，資金便可能迅速從高位板塊撤離，繼而引發板塊及股市輪動，增加投資組合的風險。因此，在當前環境下，投資者在制定策略時宜採取候低配置的方針，並透過地域及行業多元化分散投資，以降低過度集中的風險。 綜合而言，在通脹憂慮與企業盈利前景這兩大互有利好及利淡因素交織下，預期股市的波動性在所難免。目前，油價上升所帶來的通脹升温憂慮似乎較經濟衰退風險更受市場關注。然而，若未來全球經濟增長未能達到預期水平，企業盈利或將因此面臨下調壓力，進而對股市構成下行風險。鑑於油價對全球經濟的全面影響仍未完全浮現，投資者應密切關注市場動態。面對不明朗的市況，建議投資者透過環球多元資產配置及收益策略來佈局股市，從而減輕潛在下行風險對投資組合的衝擊。