港股波動中尋方向 恆指25400關口拉鋸 科技股走勢左右大市

港股近期走勢震盪，恆生指數於早前下試二萬五關口後，曾一度見25,089點的階段性底部，隨即陷入窄幅拉鋸局面。市場氣氛一度受多重因素影響，包括內地7月份經濟數據表現不如預期，「三頭馬車」（投資、消費、出口）數據全線爆冷，當中房地產開發投資按年大跌19.2%，創下紀錄新低，為經濟前景增添不確定性。 外圍方面，美國與伊朗停火協議到期，加上時任美國總統Donald Trump高調宣稱控制霍爾木茲海峽，一度刺激全球長債息率抽升，導致外資跨國基金採取「去風險化」策略，引發資金拋售壓力。 然而，國家金融監督管理總局於8月18日中午突發宣佈，內地保險資金獲準投資港股通交易所買賣基金（ETF）。這項被市場視為數千億元制度紅利的政策，引導南下資金在港股底部強力承託，好淡雙方資金於盤中激烈交鋒，使恆指在當時只能於狹窄區間內波動。其後，美國財長Scott Bessent突宣佈將政府長債回購規模倍增至至少40億美元，強行壓低失控的美債息，美匯指數應聲大跌，觸發淡倉平倉，帶動港股連續兩日反彈，恆指於8月21日一度升至26,009點高位。 週末期間，市場焦點轉向科技板塊及中美科技競爭。有報導指美國國務院的「矽和平倡議」，要求全球35國在中美AI陣營中「二選一」，加劇市場對科技產業前景的擔憂。阿里巴巴（09988）隨後於8月23日深夜正式公佈在港配股籌資800億元，擬投向AI基建。儘管配售錄得超額認購，但其單季自由現金流罕見轉負，加上騰訊控股（00700）中期資本開支狂飆1.76倍，導致其21年來首次錄得自由現金流轉負，引發市場對科技巨頭恐淪為「AI吞金獸」的極度恐慌。電影《沽注一擲》主角原型Michael Burry隨即批評並清倉阿里巴巴持倉，加劇市場憂慮。 內憂外患之下，港股於8月24日爆發平台股小股災，恆指斷纜暴瀉492點。與此同時，美國財政部正式發動對伊朗的「經濟放逐行動」，實施全面海上封鎖。不過，Scott Bessent關於「打經濟戰而非熱戰、最大程度經濟施壓意味不太可能爆發軍事衝突」的定調，以及巴基斯坦軍方傳出與伊朗就避免衝突升級、重開霍爾木茲海峽取得建設性進展的消息，促使油價及美國債息大幅回落，美匯指數回軟，帶動亞洲主要股市於8月25日普遍強烈反彈。然而，受到阿里巴巴世紀批股抽水影響，港股仍顯弱勢，恆指曾跌至低見25,403點。 直至8月26日，市場再度呈現「美元與全球風險資產同步雙升」的罕見現象。當天早上有媒體披露華府擬於「九．二四」中美元首白宮會面前夕，對華加徵7.5%產能過剩關税，使累計加徵關税恢復至0%，此消息一度刺激美匯指數在亞洲日間交易時段強勢衝高。但報導同時指出「中美正尋求延長11月10日到期的貿易休戰協議」，市場普遍認為這僅為美方以戰逼談的施壓籌碼。加上Scott Bessent的定調以及巴基斯坦軍方與伊朗的進展，減輕了市場對地緣政治風險的憂慮。另一方面，全球資金在英偉達（美：NVDA）公佈業績前夕，預期其15%的伺服器加價利好將外溢至代工鏈，發動搶跑式建倉，帶動台灣股市大漲1.47%，進而提振其他亞洲主要股市全線走高，恆指曾升至高見25,800點。對於港股而言，更關鍵的是，8月25日晚間證實，馬雲、蔡崇信及吳泳銘三天內合共斥資高達8.1億港元私人現金「肉身護盤」阿里巴巴，向全球長線基金宣示「112元是阿里絕對鐵底」。此舉直接擊碎Michael Burry的斬倉陰霾，引發衍生品市場空頭大規模不計成本地反手平倉，帶動阿里巴巴連續兩天報復性強彈，成為推動港股當日回升的核心原因。 然而，8月26日深夜美股時段爆出黑天鵝，美國最新公佈的7月核心PCE物價指數按年升幅達3.7%，超出市場預期。利率期貨顯示，市場重新100%完全定價美聯儲年內必將最少加息一次。美國融資成本與高息環境長期持續的預期，直接對跨國工業藍籌實施估值壓力，導致美股當日走勢分化，道指低開低收跌113點。而納指100及費城半導體指數則在英偉達（美：NVDA）正式公佈第三季淨利潤大增90%且毛利率強企76%的超強財報利好下，盤後大漲逾5%，宣告全球AI硬件板塊在國際分化中仍是唯一的絕對硬通貨。 耀才證券銷售客户服務部高級經理陳偉明分析指，當前全球大資金正從「盲目追逐AI軟件大模型」轉向「尋找受惠於美元貶值的傳統價值窪地與政策託底ETF」的結構性洗牌。他預期恆指短期大約在25,400點至26,200點之間維持窄幅上落的箱體拉鋸。陳偉明建議，投資者可考慮在恆指大約25,400點附近，於賬户預留足夠現金接貨的前提下，利用股票期權策略Short Put 9月到期、等價的阿里巴巴（09988），以賺取高企的期權引伸波幅溢價。他特別提醒，若大市受下週一內地8月官方製造業PMI數據爆冷或美國週末突發二級金融制裁的衝擊，導致恆指以「陰燭」收市跌穿25,403點（即8月25日低位），則意味著政策底部面臨外資拋售的實質跌穿，港股短期跌勢有機會加劇。屆時，投資者必須果斷採取右側防禦，考慮Long Put 9月到期、價外800點的恆指期權，以極低成本鎖定港股下行風險，對沖現貨倉位下跌的實質損失。