交銀國際略降中芯國際目標價至91港元 維持「買入」評級

據交銀國際最新報告指出，該行微幅下調中芯國際（00981）目標價2.2%，由原先的93港元調整至91港元，然而，基於對晶圓代工國產替代進程的長期看好，交銀國際維持中芯國際的「買入」投資評級。 報告提到，市場關注焦點之一為折舊成本上升對公司毛利率的潛在壓力。交銀國際分析，預期部分設備將於2025年第四季後開始提列折舊，這可能對公司的毛利率水平構成壓力。管理層透露，2026年的折舊水平或按年上升30%，預計折舊增速將高於收入增速。同時，管理層亦坦言，公司尚未達到設備進入使用週期與完成折舊之間的平衡，且該壓力或將持續至2027年。 鑑於上述情況，交銀國際相應下調了中芯國際2026年及2027年的毛利率預測，分別至20.2%和21.6%（此前預測為23%和23.3%）。同時，該行亦調整了同期的收入預測，分別為106.9億美元和123.6億美元（此前預測為109.7億美元和122.8億美元）。 在需求方面，交銀國際引述管理層表示，儘管面臨挑戰，但存儲超級週期對公司的影響相對可控。中低階手機及電腦製造商正因存儲晶片價格上漲而面臨成本壓力，終端廠商需在利潤下降與提高產品售價進而影響銷量之間作出權衡。 資本支出及產能擴張方面，中芯國際預計2025年資本支出將達到81億美元，按年增長10.5%，高於此前指引的按年持平。管理層解釋，這主要是因應客户需求殷切而提前採購設備，全年計劃增加5萬片12吋晶圓產能。展望2026年，管理層指引資本支出將與去年同期持平，並預計增加配套設備採購，月產能將增加4萬片。然而，交銀國際提醒，不同設備採購的進度不一，或會導致部分採購需要一段時間才能有效轉化為實際產能。