小米集團首季收入按年跌逾一成 毛利率受壓純利勁減 股份回購彰顯信心

小米集團(01810)日前公佈今年首季業績，期內收入錄得人民幣991.4億元，按年下跌10.9%。經調整淨利潤（非國際財務報告準則）按年減少43.1%至人民幣60.72億元，略高於市場預期的58.3億元。然而，公司股東應佔純利按年大跌56.8%至人民幣47.23億元，每股基本盈利為人民幣0.18元。毛利率亦錄得22%，按年微跌0.8個百分點，顯示集團在多重挑戰下仍面對盈利壓力。 市場分析指出，小米首季業績表現反映其目前正處於智能手機業務的週期性調整階段，同時亦需面對電動汽車業務擴張所帶來的成本壓力及市場競爭加劇的雙重挑戰。集團持續加大研發開支，期內按年增長33.4%至人民幣90億元，主要投資於人工智能及核心技術領域，這短期內或會進一步壓抑盈利表現。 按業務劃分，「手機×AIoT」分部收入按年減少14.5%至人民幣793億元，毛利率為22.5%，按年微降0.3個百分點。其中，智能手機收入錄得人民幣443億元，按年下降12.5%。雖然期內智能手機出貨量按年減少19.2%，但平均售價（ASP）按年上升8.2%，部分抵銷了銷量下滑的影響。不過，智能手機業務的毛利率按年下降2.3個百分點至10.1%，主要由於核心晶片等零部件價格上漲，以及內地市場競爭持續加劇所致。物聯網（IoT）與生活消費產品收入則按年減少23.7%至人民幣247億元。相對而言，互聯網服務收入按年增長4.3%至人民幣95億元，為集團提供了相對穩定的毛利貢獻。 至於智能電動汽車及AI等創新業務分部，收入按年增加6.9%至人民幣199億元，其中智能電動汽車收入按年增長5.1%。首季汽車交付量達80,856輛，按年增加6.6%，惟平均售價按年微降1.3%。該分部毛利率為20.1%，按年下跌3.1個百分點，經營虧損亦擴大至人民幣31億元，較上一季度的人民幣11億元經營收益轉盈為虧。截至3月底，小米已在中國內地143個城市開設490家汽車銷售門店，銷售網絡擴張進度符合預期。 分析認為，晶片及關鍵零部件成本高企，加上生產規模化效益尚未完全顯現，是導致智能手機及電動汽車業務毛利率同步受壓的主因。儘管集團透過高端化策略提升智能手機平均售價，以緩解收入壓力，但核心成本的結構性上升對整體毛利仍構成顯著影響。電動汽車業務雖然交付量維持增長，但固定成本分攤及原材料價格壓力，導致毛利率進一步收窄，短期盈利能力仍處於調整階段。 此外，小米集團宣佈採納新一輪股份購回計劃，將於未來12個月內可回購不超過200億港元B類普通股，直至2027年股東週年大會結束為止。此新計劃將於現有回購計劃今年6月2日屆滿後生效。截至公告日期，集團已根據現有計劃以合共約146億港元回購約4億股B類股份。此舉顯示管理層對公司長期現金流及內在價值具備信心，有助於在當前股價環境下提升股東回報及市場穩定性。 整體而言，小米首季業績在市場預期範圍內，收入下滑主要反映智能手機出貨量調整及物聯網業務週期影響，而毛利率受壓則主要來自供應鏈成本上升及競爭環境變化。集團「人車家全生態」戰略持續推進，月活躍用户規模及AIoT平台連接設備數維持增長，互聯網服務業務貢獻亦為盈利提供緩衝。電動汽車業務雖然短期轉虧，但交付量穩步上升及銷售網絡擴張，為下半年規模化發展奠定基礎。 展望第二季度及下半年，投資者關注市場焦點將落在智能手機新品週期能否帶動出貨量反彈，以及電動汽車毛利率的修復進度。集團需要透過供應鏈優化、產品組合調整及營運效率提升，以緩解成本壓力。人工智能技術應用於手機、汽車及物聯網領域的深化，有望成為未來差異化競爭優勢。若汽車交付量持續增長並配合高端車型推出，配合「618」等消費旺季，有機會帶動整體收入及毛利表現改善。 從估值角度看，目前小米股價處於較吸引水平，市場普遍考慮到其硬件生態、互聯網服務及電動汽車業務的長期增長潛力。然而，全球宏觀經濟波動、內地消費復蘇力度、中美科技供應鏈風險，以及電動車市場競爭白熱化等因素，可能對短期盈利帶來波動。市場分析普遍認為，小米集團作為具備完整生態鏈的科技企業，在智能硬件、人工智能及新能源汽車領域的佈局具戰略意義。然而，毛利率持續受壓及資本性開支增加，預期將對其短期盈利表現構成影響，公司需持續優化營運以應對挑戰。