港股逆勢顯韌性跑贏亞洲主要市場 料受惠AI產業鏈重塑及低估值 北水資金錄史詩式淨流入

近期全球金融市場波動加劇，港股卻逆市展現強勁韌性，跑贏亞洲區內主要股市，表現備受市場關注。有分析指出，這主要歸因於其獨特的「去泡沫化結構」、人工智能（AI）產業鏈利潤再分配的紅利，以及具吸引力的高股息和低估值特性。 回顧六月底，港股受多重負面因素夾擊，市場一度大幅波動。美國人工智能公司Anthropic曾致函國會，指控阿里巴巴（09988）非法竊取其AI模型能力，拖累阿里巴巴股價顯著下挫。同時，內地傳出國家審計署點名中國銀行（03988）涉嫌逃税近24億元人民幣的消息，引發內銀板塊拋售潮，中國銀行當日重挫逾5%，並拖累工商銀行（01398）及農業銀行（01288）全線下跌。科技及內銀兩大權重板塊受挫，令恆生指數一度失守兩萬三關口。 國際方面，美國5月核心個人消費支出（PCE）通脹按年升幅加快，引發市場對加息的憂慮，美債息隨即跳升。加上OpenAI推遲首次公開招股（IPO）計劃，以及儲存晶片短缺迫使蘋果等大廠宣佈多款終端硬件加價，導致費城半導體指數一度跌逾5%。這股科技股跌勢隨後席捲亞洲，日本、台灣及南韓股市集體回落，其中南韓股市大跌近6%。相較之下，港股雖然亦有調整，但跌幅相對輕微，展現較強的抗跌力。 進入七月，港股市場逐步回穩。市場消息指，短線淡倉平倉引發技術性反彈，加上北水資金持續流入港股抄底低估值藍籌股，推動恆指自低位築底回升。雖然期間內地公佈6月製造業採購經理指數（PMI）重返擴張區間，一度刺激A股上揚，但港股市場對內銀股審計消息進行二次定價，工行與農行再度急挫，抵銷了科網股企穩的升幅。 隨後，美國聯儲局主席凱文·沃什（Kevin Warsh）的鷹派言論及過熱的ADP就業數據，一度抹殺市場減息預期，拖累美股全線下挫。然而，港股在隨後復市中展現韌性，高開低收但仍守穩。美國公佈的6月非農職位數據遠遜預期，加上沃什承認通脹風險回落，令加息預期大幅降温，刺激亞洲股市反彈，港股亦受惠彈升，收復部分失地。 市場觀察到，全球AI敍事正在發生根本性轉變，資金正從AI硬件轉向應用平台。有數據顯示，AI推理優化方案在非英偉達（NVDA）芯片上能達到旗艦GPU八成的效能，部署成本卻不到一半。同時，智譜（GLM）模型在最快及最聰明模型中均排名第一，而阿里巴巴的通義千問3.5則在價格指標中領先，每100萬Token僅約0.37美元。這反映晶片與記憶體企業的高毛利率可能面臨挑戰，而AI應用範疇的軟件、開源大模型與雲端業務有望受惠。 與此同時，市場傳出阿里巴巴即將公佈的業績前瞻利好消息，包括阿里雲收入增長加速至45%，利潤率有望升至低雙位數；旗下淘寶閃購減虧快於預期，有望持續改善毛利。受此消息刺激，過去半年「沽港股、買半導體」的對沖基金進行大規模拆倉，觸發北水單日逾108億元淨流入騰訊（00700）及阿里巴巴等股份。阿里巴巴單日狂飆逾12%，小米（01810）亦大升逾9.5%，科網平台股成為領漲火車頭。此外，內銀股風波平息，建設銀行（00939）、中國銀行、工商銀行集體升逾5%；油價回升亦帶動中海油（00883）大漲3.2%。重磅科網、高息內銀及避險石油「三駕馬車」並行，促使港股一枝獨秀。 然而，中東地緣政治危機在週三深夜突然升級，美國總統特朗普預告美伊戰火重燃，美軍隨即空襲伊朗軍事設施，伊朗亦實施導彈反擊，霍爾木茲海峽安全告急。受此「黑天鵝」事件影響，美股道瓊斯指數開盤急瀉，國際製造業、零售與航運板塊遭洗倉。不過，納斯達克100指數卻奇蹟地在尾盤收復失地轉升，標普500指數僅微跌。分析認為，紐約期油因航運封鎖危機而飆升，市場重燃通脹與「高息長企」的憂慮，大批避險資金轉而湧入微軟、谷歌等具備龐大現金流的雲端與軟件大廠，將其視為「戰時避險資產」。 總括而言，港股能夠跑贏環球股市，主要在於其獨特的「去泡沫化結構」與「AI產業鏈利潤再分配紅利」。當美、日、台、韓股市因過度炒作半導體硬件而面臨估值爆破風險時，港股早已在低位完成深度修正。港股核心權重股集中於互聯網應用平台與高股息內銀股，全球晶片與算力硬件的過剩，反而實質降低了中資互聯網龍頭的運營成本。同時，在聯儲局鷹派政策引發「高息長企」背景下，港股獨特的高股息防守屬性，配合人民幣隨美元走弱而轉強的匯率紅利，成為吸引全球避險資金與內地北水史詩級流入的天然避風港。 展望未來一星期走勢，分析指出，港股仍有機會在波動中持續跑贏環球主要股市，但短期內必須密切留意中東局勢會否再度緊張，以及外圍股市調整的潛在拖累。投資者應關注即將公佈的中國6月消費者物價指數（CPI）與生產者物價指數（PPI）數據，以及下週中阿里巴巴（09988）的首財季業績前瞻。儘管週四復市的港股可能面臨時差補跌壓力，但恆指此次調整的力度與深度，將是判斷其未來能否保持強勢的關鍵。 有市場人士建議，若恆指在下週二（7月14日）之前，以「陰燭」收市跌穿本週三（7月8日）的低位23,541點，則恆指仍有機會下試年內低位22,518點，屆時投資者不宜急進，可耐心等待22,000至22,500點水平分注吸納。相反，若恆指在下週二之前僅盤中跌穿上述水平，而未有出現「陰燭」收市跌穿22,518點的技術利淡信號，則港股大機會強勢持續，短期有望繼續跑贏美國及亞洲主要股市。 策略方面，考慮到大市下行空間因低估值而受限，分析建議投資者可考慮在恆指23,600點水平，利用股票期權策略進行部署。在持有足夠現金接貨的前提下，可沽出（Short Put）8月到期、等價的騰訊控股（00700）認沽期權，以賺取期權金並鎖定低位接貨機會。作為風險管理，只有在確認恆指正式以「陰燭」收市跌穿22,518點年內低位時，才需要小注買入（Long Put）7月到期、價外800點的恆指期權，建立對沖倉位以鎖定投資組合下跌的尾端風險。