標普：騰訊(00700)核心業務緩衝AI資本開支大增 料今年達2000億人幣

國際評級機構標準普爾（S&P Global Ratings）發表最新報告指出，儘管受人工智能（AI）投資帶動資本開支加速增長，騰訊控股(00700)強勁的核心業務預計將維持其整體信用狀況。標普強調，線上遊戲及行銷服務的穩健增長，將為騰訊的AI投資提供必要的現金流支持。 根據標普估計，騰訊今年的資本開支將顯著飆升，預計將從2025年的875億人民幣，大幅增加至逾2000億人民幣，遠高於標普先前預估的1200億人民幣。受此影響，標普預期騰訊今年的自由營運現金流（FOCF）將大幅減少，並可能使其轉為淨負債狀態。然而，標普亦指出，該公司強勁的財務緩衝能力依然完好無損，並相信其穩健的線上遊戲及行銷服務業務，仍將支持騰訊於2026年恢復正向自由營運現金流。該行同時預期，在未來兩年內，受股息派發、股份回購及其他投資活動影響，騰訊將轉為輕微淨負債狀態，債務與EBITDA比率將介乎0.2倍至0.3倍之間。這與截至2025年底220億人民幣的經調整淨現金狀況形成對比。 在AI戰略方面，騰訊將重點放在職場代理式AI工具，標普認為這為變現與用户留存提供了極具潛力的途徑。該公司憑藉「微信」生態系統所建立的強大職場參與度，以及在整合外部模型方面的經驗，將有助於未來代理式AI的滲透。儘管騰訊在消費者端AI聊天機器人的用户採用率及自研大型語言模型的整體能力方面，此前曾落後於國內主要競爭對手，但職場工具不僅能更輕鬆地衡量生產力提升成效，且具備更高的轉換成本，這兩點對於實現持續性變現至關重要。標普認為，這或許能解釋該公司為何將於2026年加速在該領域的AI投資。 不過，標普亦提醒，尖端科技設備成本的顯著上漲，為AI的投資回收週期及未來資本開支的潛在回報帶來不確定性。該行預期，在未來兩至三年內，AI訂閲收入不會成為騰訊營收的重要驅動力，並認為相較於總體AI資本開支及營運開支，其規模仍將微不足道。標普相信，AI的財務效益將主要透過AI技術與核心業務（如廣告和遊戲）的整合，以及雲端營收的加速增長來持續體現。