環球債息飆升響警號 美30年期國債破5釐關 專家籲鎖定高息機遇

近期環球債市動盪加劇，市場憂慮通脹重燃及地緣政治風險升温，觸發環球債息全面飆升。其中，美國長期國債孳息率近日屢創近20年新高，特別是30年期國債孳息率更曾升穿5.2釐水平，向投資者發出警號。在股市受壓之際，有市場分析認為，儘管債市波動，其中卻潛藏高息鎖定機會，建議投資者審視環球債券配置，以平衡股債組合的長線表現，冀在亂世中制勝。 高治（GOJl）顧問行政總裁余天佑指出，美國30年期國債孳息率逼近5.2釐，主要反映能源價格上漲帶動美國及全球核心通脹率居高不下。他分析，以目前美國消費物價指數（CPI）按年3.8%計算，上述長債的實質息率約為1.4釐，與過去20年平均實質收益率1.5釐至1.7釐相去不遠。余天佑強調，若未來通脹回落至接近聯儲局2%的目標水平，投資者現時買入長債將能鎖定具吸引力的較高利率。他續稱，目前30年期國債約5.1釐的息率，對債券或多元資產投資者而言，極具吸引力，但考慮到全球債市沽空趨勢顯著增加，建議採取逐步累積而非一次性投入的策略。 市場對美債息後市走勢看法趨於審慎。摩根大通的最新調查顯示，投資者對美債的淡倉已升至13周新高，凸顯市場普遍預期債市仍有下跌空間。花旗及巴克萊銀行更不約而同地預計，美國30年期國債孳息率有機會突破5.5釐，將是自2004年以來約22年的最高水平。此外，美銀一項針對管理5,170億美元資產的基金經理調查發現，高達62%的受訪基金經理預期，30年期國債收益率甚至可能升至6釐。 相較之下，高企的美國國債收益率顯著優於多數定期存款利率，為尋求高息回報的投資者提供了另一出路。例如，目前香港多間銀行提供的港元1年期定存最高約為2.85釐（由象象銀行（Ele Bank）、匯立（WeLaB Bank）提供），兩年期約2.95釐（由平安數字銀行提供），而美元1年期定存則約3.8釐（由富融（Fusion Bank）提供）。市場分析認為，作為「無風險利率」指標的美國國債，其收益率在5釐以上水平具有顯著吸引力。對於一般散户而言，涉足債市除了透過債券基金外，近年來香港交易所亦掛牌多隻債券交易所買賣基金（ETF），例如南方東英富時美國國債20年+指數ETF（03433），其靈活的交易特性有助投資者在市場波動時應對。強積金（MPF）供款人亦可透過MPF內的債券基金進行配置。香港獨立的強積金研究、觀點及教育機構積金評級主席叢川普（Francis Chung）提醒，若供款人對基金選擇感到困惑，俗稱「懶人基金」的預設投資策略產品（DIS）涵蓋股債配置，其資產比重會根據市況自動調整，不失為合適選項。 債息持續攀升背後有多重因素。地緣政治緊張局勢升温是主要推手之一，特別是中東地區的衝突，以及以色列據報擬重啟攻擊伊朗基礎設施的行動，推升了原油價格持續在每桶100美元附近徘徊，進一步加劇市場對通脹持續的憂慮。受此影響，環球債息大幅抽升，美國20年期及30年期長債息率均突破5.1釐，其中30年期國債孳息率曾急升至5.19釐的近20年高位。同時，歐洲債市亦出現拋售潮，債息急升；日本10年期債息甚至曾升穿2.8釐，創近30年新高。環球債市的劇烈波動已引起國際社會高度關注，據悉七國集團（G7）財長在巴黎舉行的會議上，也曾就此進行專門討論。 多家大型金融機構紛紛對當前債市及利率環境發表看法。摩根大通警告，美國債息持續高企，預示全球可能正邁入一個「高息新時代」。匯豐策略師亦指出，美國國債已進入「危險區」，當10年期國債孳息率升至約4.6釐時，往往會對大部分資產類別構成壓力。摩根士丹利則認為，全球債市的拋售潮，對由人工智能（AI）熱潮推動股市上漲構成威脅，若債市變得更波動且長期利率持續上揚，預期股市自3月底觸底以來，將迎來首次大調整。不過，長線仍看好股市，並將標指未來12個月目標價調升至8300點。該行同時指出，美國債息上升及聯儲局趨於鷹派，反映油價急升和美國經濟強勁的雙重影響。債市需要看到伊朗衝突獲得持久解決，利率才有可能回落。 「新債王」DoubleLine Capital行政總裁岡拉克（Jeffrey Gundlach）對通脹前景表示擔憂，他指出美國4月消費物價指數（CPI）按年升3.8%，是2023年5月以來最大升幅，預計5月數據可能以「4」字開頭，聯儲局短期內幾乎不可能減息。他警告，當聯儲局對通脹問題無所作為，債券實際收益率為負、其他投機性資產吸引力驟降時，投資者幾乎別無選擇，只能轉投股票。然而，他提醒目前市場風險正在積聚，估值過高，投機性強，加上企業盈利持續飆升，助長了這股投機熱潮，故呼籲投資者保持警惕。Yardeni Research總裁兼首席投資策略師則認為，聯儲局必須趕上債市的腳步，否則隨著投資者越來越擔心通脹，聯儲局可能失去對借貸成本的控制權，強調市場環境已不再適合採取寬鬆政策。 美國長債孳息率突破5釐關口，不僅影響企業融資成本，也對消費信貸構成警號。由於國債孳息率是美元計價債務的基準，長債息率上升直接推高信用卡、汽車貸款及房屋淨值信貸額度等浮息債務的利息成本，家庭每月還款額面臨實質性增長壓力。 面對高通脹及高油價的雙重夾擊，聯儲局陷入兩難局面，通脹已連續五年遠高於其2%的目標。市場普遍揣測，今日就任聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）或將奉行「利率鴿派、縮表鷹派」的政策，即減少買債，這或會抵消未來減息所帶來的寬鬆效果。對於聯儲局減息路徑，主要投行預期不一：摩根大通及滙豐預計聯邦基金利率今年將維持在3.5釐至3.75釐；高盛估計聯儲局最快要到12月才出手減息；摩根士丹利則將減息預測押後至明年1月，甚至有交易商預測聯儲局或於今年9月掉頭加息。惟花旗銀行投資策略及資產配置主管廖嘉豪則維持今年9月、10月及12月減息三次的預測。 此外，美國政府面臨的財政挑戰亦不容忽視。美國政府4月預算盈餘為2,150億美元，這在税收高峯期屬正常水平，但較去年同期卻下降17%，突顯融資問題持續存在。美國政府用於償還債務利息的支出高達970億美元，已成為僅次於社會保障的第二大開支項目。隨著美國債務總額突破39萬億美元的歷史新高，面對龐大的利息支出，聯儲局在政策上確實存在減息空間的考量。 儘管市場波動，債券投資產品的選擇卻日益多元。據統計，近半年間約有35隻新債券基金出台，更趨多元化。其中包括安本基金ll-環球收益債券、路博邁投資-NB短期債券收益基金、華安全球金融債券基金、野村基金愛爾蘭-環球高收益債券基金、廣發短期投資級債券基金、安本基金-環球增益債券基金、惠理全球短久期投資級債券、國泰君安環球精選債券、荷寶債券收益基金、荷寶高收益債券、施羅德投資級環球收息債基金、法巴歐元高收益短期債券、法巴歐元短期企業債券動力、招商國際環球投資級精選債券、滙豐環球基金lCAV-入息優勢債券、中金精選投資級債券基金、荷寶量化高收益債券基金、中信里昂超短久期全球投資級債券基金、浦銀國際多元策略債券、景順歐元短期債券、Muzinich亞洲機遇債券基金、Muzinich新興市場短債、Muzinich強化收益短債、Muzinich全球投資等級債券、Muzinich全球短期投資等級債券、Muzinich全球靈活債券、Muzinich短期高收益債券、東方匯理系列-環球債券收益基金、東方匯理美元債券收益基金、紐約梅隆美國國債基金、瑞銀環球高收益債券、招商永隆投資級債券、建銀國際全球投資級短期債券以及華夏精選離岸人民幣收益債券等。這反映了基金公司積極拓展產品線以迎合市場需求。值得留意的是，部分產品如滙豐環球基金lCAV-入息優勢債券（00005）曾於去年12月中旬推出，但在不足半個月內煞停此涉私募信貸的零售基金部分。同時，市場亦有基金撤銷認可資格，近期至少有9隻基金退市，包括首源優質債券基金、首源長期債券、安聯新興市場SRl債券、恆生環球債券、景順一帶一路債券、景順亞洲高評級債券、交銀國際-環球戰略新興市場債券、中國平安資產管理中國綠色債券以及滙豐環球投資-ESG短期信用債券等，顯示市場在不斷汰弱留強。