招商證券國際下調特步國際(01368)目標價14% 評級降至「中性」

招商證券國際發表最新研究報告，指出鑑於特步國際(01368)在競爭環境中面臨多項結構性挑戰，決定下調其目標價14%，由原來的4.3港元降至3.7港元，同時將投資評級由「增持」降至「中性」。此調整反映該行對公司未來盈利表現抱持更為審慎的展望。 該行在報告中提到，已下修對特步主品牌2027年的預測銷售增長率至負5%，而旗下高端跑步品牌索康尼同期的銷售增長率預期則為正5%。這些修訂導致招商證券國際對特步國際2027年的淨利潤預測，較市場一致預期低約10%。整體而言，該行亦已調低對公司2027年及2028年的淨利潤預測約12%，並認為市場目前對這兩年的收入增長預期，仍面臨結構性下行風險。 儘管特步國際在2026年第三季的零售銷售表現大致符合調整後的預期（其中主品牌呈中個位數下降，索康尼則實現中個位數增長），且管理層維持健康的庫存水平及穩定的折扣率，但招商證券國際對其中長期增長動能仍抱持觀望態度。 在競爭格局方面，該行報告特別指出，特步的品牌組合在多元化增長催化劑方面稍顯不足。與獲該行給予「增持」評級的同業公司相比，例如安踏(02020)及李寧(02331)，預計將受惠於Puma品牌重塑以及Stephen Curry相關產品推出等新的增長驅動因素，這些利好因素有望持續至2027年。反觀索康尼品牌，招商證券國際認為其仍主要依賴傳統的專業跑步定位及馬拉松賽事贊助模式。此外，特步國際在線上渠道拓展及DTC（直面消費者）轉型方面的發展前景，亦存在一定的不確定性。 據悉，招商證券國際所設定的新目標價3.7港元，是以2027年底7.5倍預期市盈率（P/E）為基準計算得出。研究機構對上市公司目標價及評級的調整，市場普遍關注，因其往往對投資者情緒及股價走勢產生影響。