摩根士丹利維持小米(01810)「增持」評級 目標價45港元 料智能手機利潤率短期承壓

摩根士丹利(大摩)發表研究報告，重申對小米集團(01810)的「增持」評級，並將其列為該行首選股份，目標價維持45港元。 報告指出，小米2025財年第四季度錄得經調整淨利潤63億元人民幣，按年下跌24%，按季更鋭減44%。儘管期內收入仍創歷史新高，惟受到利潤率下滑的影響，拖累季度盈利表現。大摩解釋，期內集團整體毛利率按年上升0.2個百分點，但按季則倒退2.1個百分點至20.8%。 分項數據顯示，智能手機業務毛利率按年下滑3.8個百分點，按季亦減少2.8個百分點至8.3%。AIoT業務毛利率按年跌0.4個百分點，按季跌3.8個百分點至20.1%。至於電動汽車業務毛利率雖然按年改善2.3個百分點，但按季仍倒退2.7個百分點至22.7%。 展望2026年上半年，大摩分析師關注記憶體成本及旗下電動車SU7的表現。鑑於2026年第一季度記憶體成本增幅超出預期，該行預計小米智能手機業務的利潤率在未來數個季度將持續面臨挑戰。 在電動汽車方面，小米已於3月19日成功發布新款SU7。分析師認為，這款新產品的訂單量以及用户反饋，將是影響公司股價走勢的重要驅動因素。