晨星看好騰訊(00700)維持800港元估值 料市場或高估字節跳動威脅

投資研究機構晨星（Morningstar）於中國科技巨企騰訊（00700）公佈最新季度業績後，重申對其「合理估值」為每股800港元。該行發表研究報告指出，目前市場對騰訊的估值存在顯著低估，並認為外界可能過度誇大了字節跳動（ByteDance）在人工智能（AI）技術驅動下對騰訊構成的潛在競爭威脅。晨星報告強調，騰訊真正的「護城河」並非僅限於領先的AI模型，而是其核心通訊產品微信所建立的龐大14億用户基礎，這構成其獨特的競爭優勢。 報告續指，在經調整農曆新年假期效應（該效應或導致部分收入確認延遲）後，騰訊多項主要營收項目表現符合市場預期。集團首季錄得收入按年增長9%。值得留意的是，儘管公司持續加大對AI技術的投資，其經調整後的營業利潤率仍能保持在38.5%的十年高位，充分展現其穩健的盈利能力及有效的成本控制。 然而，市場對於騰訊在缺乏自身領先AI模型的情況下，應如何在AI主導的科技格局中定位的爭論一直存在。晨星在與管理層進行的電話會議中獲得重要啟示，騰訊管理層已坦承在獨立AI應用程式的競賽中未能取得領先地位。為此，公司已策略性地調整方向，轉而重塑競爭格局，以充分發揮自身龐大平台與用户生態系統的優勢。 據瞭解，騰訊的新策略核心是將AI能力深度嵌入旗下各個核心平台與服務。例如，在廣告業務方面，自動化廣告活動現已管理騰訊平台上高達30%的廣告支出，大幅提升廣告投放的精準度及效率。在內容推薦方面，透過AI優化，視頻用户的觀看時長錄得超過20%的顯著增長，證明AI在內容分發上的成效。此外，騰訊亦正積極將其廣泛的小程序生態系統轉變為AI代理（AI agents）可調用的工具，進一步拓展AI的應用場景和潛力。 晨星分析認為，隨著基礎模型（foundational models）面臨商品化風險，企業更持久的競爭優勢將日益體現在分發渠道與專有數據。騰訊憑藉其龐大的14億用户社交網絡，以及為強化AI應用效能而積累的專有數據，正同時掌控這兩大關鍵要素，使其在未來的AI競爭中具備獨特而強大的優勢。因此，晨星對騰訊的長期發展前景保持樂觀態度。