大和上調快手(01024)目標價至72元 維持「買入」評級 料AI業務成估值關鍵

大和資本發表研究報告，上調快手(01024)目標價約14.3%，由原先的63港元升至72港元，並重申其「買入」投資評級。該行分析指出，儘管下調了對快手2026至2027年度每股盈利預測介乎5%至8%，以反映核心業務趨勢的潛在疲弱，但其對快手旗下「可靈AI」業務的收入擴張步伐，表現出較市場更為樂觀的預期。 報告提到，快手於2026年第一季的業績大致符合市場預期。期內，公司收入按年增長3.4%，然而經調整淨利潤則按年下跌26%，主要受到與人工智能(AI)相關成本上升的影響。 值得關注的是，「可靈AI」業務再次超越市場預期，收入達到人民幣6.5億元，按年增幅逾300%。截至3月份，「可靈AI」的年度經常性收入(ARR)已達5億美元。大和採用分類加總估值法(SOTP)評估，預計「可靈AI」目前已貢獻公司整體估值約50%，標誌著快手投資格局出現結構性轉變。隨著業務可見度持續提升，「可靈AI」的規模正迅速擴大，成為公司未來增長的重要引擎。 然而，儘管AI業務表現強勁，快手核心業務的增長依然受到限制。期內，廣告收入按年增長9%，其中AI貢獻了3至4個百分點，但流量限制仍對整體增長構成挑戰。大和認為，快手的投資週期保持穩定，利潤率壓力處於可控範圍。 在財務數據方面，受AI相關成本上升影響，快手毛利率較去年同期下降3.4個百分點至51.2%。該行預計，公司2026財年的資本支出維持在約人民幣260億元，但可能集中在2026年上半年，而自由現金流目標則維持不變。 股東回報方面，快手亦持續提升。截至年初至今，公司已累計回購價值8.54億港元的股份。大和預計，快手的總收益率有望從2025年的約2%，在2026年提升至兩倍水平，反映公司積極回饋股東的策略。