富達：中國政府工作報告符預期 惟大規模刺激措施可能性有限

富達國際亞洲經濟分析師劉培乾近日指出，中國最新發布的政府工作報告內容符合市場預期，多項量化目標與普遍預測高度一致，進一步強化了政策的延續性。他分析指，在保持經濟穩定增長的前提下，當局傾向有節奏地調整並循序漸進地推出寬鬆政策，而非採取大規模的刺激措施。 劉培乾續指，今年實質國內生產總值（GDP）增長目標設定在4.5%至5%之間，相較於過去兩年「約5%」的目標，這反映了當局對結構性阻力以及外部需求轉弱的務實評估。此外，通脹目標維持在2%不變，顯示決策者對物價壓力將持續受控抱持信心。他認為，這亦反映內地經濟呈現分化走勢，部分領域展現韌性，而另一部分則面臨放緩。決策者似乎有信心在支持温和增長的同時，維持物價穩定。 勞動市場目標亦維持不變，包括新增1200萬個城鎮就業崗位以及5.5%的調查失業率，凸顯了就業穩定作為最重要的社會及宏觀經濟支柱地位。整體政策主軸在於重新平衡經濟，隨著外部需求不確定性上升以及以供給為主導的增長模式回報遞減，政策制定者正加大對內需（包括投資與消費）的重視程度。在過去數年高度依賴工業產能與出口表現後，當局似乎正有意逐步將增長引擎轉向內部，然而，轉型過程仍以審慎方式進行。 儘管官方論述強調支持家庭開支，但實際政策組合仍然偏向投資與企業。科技、創新及新動能依然是長期戰略核心，反映當局的結構性重點在於提升生產能力與工業競爭力。財政立場方面，劉培乾表示，當局維持擴張但屬温和，官方預算赤字率維持在GDP的4%，顯示中央政府在支持增長方面的角色將結構性進一步擴大。此外，超長期政府債券發行規模維持在1.3萬億元人民幣，與延長融資期限及加大中央資產負債表運用的方向一致。 市場觀察到，提振消費雖被列為政策目標之一，但實際措施仍相對温和。相關支持更集中於穩定就業及促進薪資增長，而非大規模直接「派糖」式的財政補貼。預料家庭相關政策將針對特定羣體，而非全面性財政擴張。這反映在運用財政政策方面有所剋制，以及政策層面更偏好結構性、供給側措施，而非以刺激需求為主的方案。 展望未來，劉培乾認為中東地區的衝突目前對中國內地增長軌跡的實質影響有限。不過，政策制定者已釋出訊號，將在政策力度與增長目標方面保留更大彈性，以應對外部不確定性上升，以及全球能源與金融市場潛在波動。報告亦釋出初步税制改革訊號，包括擴闊收入來源及提高税收佔GDP比重的承諾。這顯示當局正逐步從近年支撐地方政府財政的房地產相關融資模式轉向，反映結構性所需及房地產行業降温的狀況。綜合整體財政取向，他預期進一步寬鬆的壓力較可能由中央政府承擔，未來數個季度仍存在逐步加大財政支持空間，但現階段推出大規模刺激措施的可能性有限。