FSMOne料恆指兩年內挑戰29000點 反內捲政策助科網股復甦 AI熱潮驅動半導體領漲

FSMOne（香港）發表市場展望，預期恆生指數在中國經濟展現韌性，以及科網巨頭受惠於「反內捲政策」盈利逐步復甦的背景下，未來兩年有望挑戰29,000點關口。該行同時將恆指今年（2026年）目標價定於25,000點。此外，FSMOne更指出，在全球人工智能（AI）硬件與基礎設施投資熱潮持續升温下，半導體與記憶體板塊料將繼續引領全球股市表現。 FSMOne（香港）投資組合管理及研究部分析員李栩表示，中國經濟表現出較強韌性。數據顯示，受惠於全球能源轉型及AI投資浪潮，稀土、新能源汽車及半導體產品出口強勁，帶動中國5月份出口按年增長19.4%，創下新高，為達成全年經濟增長目標提供支持。然而，李栩提醒，雖然中國3月份PPI數據結束長達41個月的跌勢，令市場對內地通縮壓力有所緩解的預期升温，但此次回升主要受能源價格上漲推動，而非由行業結構性改革所致。 他續指，香港股市上半年表現相對疲弱，部分原因在於台灣及南韓AI與半導體熱潮的「虹吸效應」。此外，中國消費者信心與PPI數據走勢背馳，持續偏弱；加上去年內地互聯網巨頭之間爆發的「外賣大戰」對板塊整體盈利構成打擊，亦成為港股表現受壓的因素。儘管內地當局早前推行的反內捲政策曾短暫提振美團（03690）等外賣龍頭平台的表現，但其對企業的實際成效或需更長時間才能在財務數據中充分顯現。 展望2026年下半年，李栩預計，隨著監管信號日趨明朗，外賣行業的價格戰有望降温，主要互聯網平台的業績將出現改善，從而支持科技板塊的盈利修復。他強調，單純的補貼價格戰難以有效刺激民眾消費意欲，企業盈利能力的修復，進而改善個人收入，才是更值得關注的經濟推動力。再者，儘管互聯網巨頭正加大資本開支以完善AI策略佈局，但其商業價值變現需時，前期龐大投資或會進一步抑制市場情緒。不過，隨著AI模型商業化落地加速，加上國產替代趨勢為中國硬件股提供有力支撐，科技企業的估值仍存在重估空間。 FSMOne以2028年的前瞻市盈率為基礎，在11倍目標市盈率的情況下，將恆生指數未來兩年的目標價定於29,000點水平。同時，該行給予恆指2026年目標價為25,000點，2027年目標價則為27,000點。若以12倍目標市盈率計算，MSCI中國指數的目標價為96。 李栩回應市場提問時亦指出，近年港股IPO市場熱度不減，儘管新股解禁期可能帶來短期沽壓，但仍無阻港股對南下資金的吸引力。他特別提到，內地股民可透過港股市場部署如智譜（02513）與MiniMax（00100）等在A股市場相對稀缺的AI模型領導者，這亦是港股IPO熱潮帶來流動性的其中一個主要原因。 FSMOne（香港）總經理陳家朗預期，AI硬件投資熱潮將持續。他點名指出，美國晶片股如閃迪、美光、英特爾與英偉達，以及南韓半導體雙巨頭三星電子、SK海力士等實力強勁的半導體及記憶體生產商，有望繼續領跑全球股市。在晶片出口支撐外貿環境的背景下，記憶體超級週期尚未見頂，尤其亞洲AI供應鏈需求重地南韓的股市，其前瞻市盈率仍處於歷史低位，具吸引力。 陳家朗強調，在新一輪AI發展浪潮中，只有持續創新的企業才能脱穎而出。他觀察到，由AI數據中心主要發展商及雲端服務科技巨頭組成的「MANGOS」新龍頭陣容，正逐漸取代傳統的「科技七雄」（Mag-7）。「MANGOS」成員包括Meta、傳聞將上市的Anthropic、英偉達、Google、同樣有機會上市的OpenAI，以及當炒超新股SpaceX。這些企業的共同特點是，在顯著增加AI基建資本開支的同時，其盈利預測及實際盈利表現均同步向上。 談及宏觀經濟，陳家朗指出，美國製造業PMI及非農就業數據顯示，當地經濟並未延續去年（2025年）惡化趨勢，反而有所復甦，企業盈利屢創新高，基本面相當穩定。然而，通脹問題在今年（2026年）仍困擾市場。他分析，儘管美伊戰爭已近尾聲，但能源價格波動對通脹影響巨大；而美國住房CPI逐步回升亦是另一潛在隱憂。 他表示，目前通脹升温已導致市場對貨幣政策預期出現分化。考慮到新任聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）作為美國總統特朗普的親信，其立場明顯偏鴿，預料聯儲局內部官員之間的矛盾將更為嚴重。基於此判斷，陳家朗相信本輪減息週期已經結束。但他補充道：「利率決策最終取決於官員，他們也是人，既有獨立思考亦受到多重因素考量，例如政治影響，我們並不認同外界般預期今年必然加息。」 在此背景下，通脹壓力將使美國長期國債收益率維持高位，而短期債券收益率亦因突如其來的加息預期而上升。鑑於目前美債孳息曲線已大致正常化，陳家朗建議投資者可優先考慮短期債券，同時亦可增加存續期至5至10年期的美國國債，因其位於曲線上較陡峭的部分，有望帶來更佳的「滾動收益」。企業債券方面，陳家朗繼續看好投資級別企業債券。他指，儘管信貸息差仍處於歷史低位，但從絕對收益率角度看，目前環球債券的吸引力依然不俗。在全球主要經濟體中，澳元、英鎊及美元債券的收益率仍然最高，但投資者須留意高收益債券目前估值較昂貴。 李栩最後提及，FSMOne團隊是次從平台上近600隻基金中，精選出41隻推薦基金，當中包括27隻股票基金、12隻債券基金及2隻均衡基金。