海通國際首予中創新航「優於大市」評級 目標價訂於23.4港元

海通國際發表最新研究報告，首次涵蓋中創新航(03931)，並給予「優於大市」的投資評級，同時將目標價設定為23.4港元。 該行分析指出，中創新航受惠於動力電池市場份額的持續攀升，以及客户結構的逐步優化，兩大因素共同構成其收入實現高增長的「壓艙石」。此外，海通國際認為，儲能業務將成為公司營運的「第二增長曲線」，前景值得關注。 根據海通國際的預測，中創新航的電池出貨量將呈現顯著增長趨勢，預期將由2025年的116吉瓦時(GWh)，增長至2026年的180吉瓦時、2027年的253吉瓦時，並於2028年進一步達到335吉瓦時。按年比較，2026年至2028年的出貨量增幅將分別達到55%、41%及32%。 在儲能系統業務方面，海通國際估計，該板塊將貢獻中創新航在2025年至2028年期間營收增量的約52%。報告預測，2026年至2028年的儲能系統收入將分別達273.6億元人民幣、418.8億元人民幣及560.8億元人民幣，其在總收入中的佔比亦有望從2026年的38%提升至2027年的43%及2028年的45%。整體而言，儲能業務在2025年至2028年的複合年均增長率(CAGR)預計可達約58%。 券商報告提及，在進行估值時，海通國際選取了數家可比公司，包括寧德時代(03750)、瑞浦蘭鈞(00666)及正力新能(03677)。這些可比公司2027年的預測市盈率(PE)分別為寧德時代A股11.8倍/H股16.9倍、瑞浦蘭鈞9.5倍及正力新能6.6倍。海通國際綜合分析後，考慮到中創新航在2026年至2028年歸母淨利潤複合年均增長率約達36%，處於可比公司中較高水平，因此給予中創新航2027年9.5倍市盈率，並以0.86的匯率進行估值。