瑞銀：黃金下半年走勢偏向樂觀 料年底前上行空間勝跌幅

瑞銀環球經濟與策略研究部貴金屬策略師Joni Teves表示，儘管宏觀經濟不確定性猶存，黃金市場的風險回報正日益偏向上行。該行預期，直至今年年底，金價的上行潛力將超越其下行風險，即使美國聯儲局於9月選擇加息，亦不會改變金價整體復甦的趨勢。 Teves分析指，近期美國就業報告公佈後，黃金展現出顯著韌性，這並非意味著利率因素已不再重要。相反，市場已有效消化大幅收緊貨幣政策的預期影響，並更著重於投資者最初持有黃金以分散風險及保值的原因。 瑞銀認為，若聯儲局在9月會議上決定加息，金價可能會出現「本能式」的調整，初期走勢偏向下跌。然而，該行預期跌幅將會受控。隨著季節性實物需求臨近，加上尋求建立策略性持倉的機構及官方部門投資者，預料將在金價處於較低水平時更加活躍，為市場提供支持。 另一方面，倘若聯儲局維持利率不變，金價可能迎來更強勁的上升反應。特別是當市場將此決定解讀為政策失誤風險增加，或重新引發對聯儲局獨立性的質疑時。在此情境下，短期利率壓力的紓緩將與黃金作為長期分散投資工具的理據互相結合，其上升幅度可能較加息情境下的預期跌幅更為顯著。 Teves續指，雖然黃金仍可能容易受到偏鷹派消息的影響，但其對利好催化因素的敏感度正日益提升。官方部門持續增持黃金是支持因素之一。最新數據顯示，儘管整體購入量較去年同期有所減弱，但各國外匯儲備管理機構仍以具歷史意義的速度增持黃金，這進一步鞏固了在價格較低或較穩定時買入的模式。 值得留意的是，中國於8月再次增持約20噸黃金，使今年至今的總購入量增至約80噸，為2023年底以來最強勁的購買勢頭。此外，近期亦有報道指烏拉圭增持黃金儲備，反映官方部門對黃金的興趣正持續擴大。這些強勁的購入量數據，將增強投資者對官方需求能在聯儲局緊縮政策壓力下繼續支持市場的信心。 過去一週，荷蘭中央銀行決定將約85噸黃金從美國及加拿大運往倫敦，瑞銀認為此舉符合官方部門的整體趨勢，預料不會對金價造成影響。與此同時，中國境內的黃金交易活動初步顯示回升跡象，黃金期貨及遠期合約的成交量在過去數月輕微上升。黃金交易所買賣基金（ETF）亦逐步回升，目前距離今年稍早時錄得的高位不遠。 儘管上海黃金交易所的實物現貨合約成交量非常低迷，但中國的黃金進口量仍維持高企。瑞銀解釋，不同市場板塊的投資需求，加上庫存的累積，很可能支持了輸往中國的黃金付運量。整體而言，亞洲地區正準備成為全球黃金交易中更活躍的樞紐。 展望印度市場，隨著傳統黃金需求旺季臨近，儘管基本需求意欲依然強勁，但消費者仍持續面對高價格帶來的阻力。與歷史水平相比，絕對需求量可能仍會受到限制，但瑞銀預期需求將較上一季度有所改善。 總括而言，瑞銀預料金價短期內將保持波動，但風險正日益偏向上行，投資者應密切關注市場動態。