瑞銀重申泡泡瑪特(09992)「買入」評級 目標價237.5港元 首季收入按年增75%勝預期

瑞銀發表報告，重申對潮流玩具公司泡泡瑪特(09992)的「買入」評級，並維持目標價於237.5港元不變。該行指出，泡泡瑪特公佈的2026財年第一季收入表現亮麗，按年增長介乎75%至80%，整體銷售額超出瑞銀預期。 報告詳述，期內泡泡瑪特在多個主要市場均錄得強勁增長。其中，中國市場銷售額按年大幅上升100%至105%，為集團整體業績貢獻最大動力。亞太地區銷售額按年增長25%至30%，而美洲地區則錄得55%至60%的按年增幅，歐洲及其他地區銷售額亦按年增長60%至65%。瑞銀分析指，強勁的國內銷售是推動集團整體收入超出預期的主要因素，而海外銷售額則大致符合其預期。 按銷售渠道劃分，國內市場的線上與線下渠道均表現出色。線下銷售額按年增長75%至80%，線上銷售額更是按年大幅攀升150%至155%。 然而，若按季度表現計算，瑞銀估計泡泡瑪特集團在2026財年第一季的總營收按季減少約9%。具體而言，中國收入按季增長約19%，但海外銷售額則按季下跌約39%。該行解釋，第一季海外銷售轉弱符合其早前預期，主要原因有三：首先，單一海外國家的門店數量有限，傳統行銷投入不足，瑞銀認為線下門店對於觸達客户和提供良好體驗至關重要。其次，海外市場對某些產品系列（如Labubu）的銷售依賴程度較高，但相關熱潮已逐漸消退，社交媒體的炒作週期亦開始趨向正常化。最後，2026年第一季為傳統淡季，而2025年第四季則是旺季，尤其是在西方市場，季節性因素亦對海外銷售構成影響。