港交所擬放寬WVR公司上市門檻 科律指已有企業「超前部署」遞交申請

香港交易所（00388）早前就上市機制進行新一輪諮詢，其中一項核心建議為降低同股不同權（WVR）公司的上市門檻，以及擴大保密遞表申請的適用範圍。市場消息指出，相關諮詢已於5月初結束，為吸引更多具潛力的新經濟企業，港交所持續檢視及優化上市規則。據瞭解，在新規正式落地前，已有部分WVR架構公司「超前部署」，率先遞交上市申請，冀能及時受惠於未來實施的修訂條例。 國際律師事務所科律（Cooley）主管合夥人餘仙接受訪問時表示，是次諮詢引起市場熱烈反響。據科律接觸的個案，目前已有數傢俱備WVR結構的潛在申請人，透過前期諮詢或保密形式提交了上市申請，期待港交所公佈諮詢總結並落實新規則後，即可按照更寬鬆的條件掛牌。 根據港交所於4月提出的諮詢文件，建議將WVR公司申請人的市值測試要求，由現時預計上市時市值至少400億元，大幅調低至200億元。同時，針對市值及收入測試，亦建議將上市時市值不少於100億元及最近一財年收入10億元的門檻，分別降低至60億元及6億元。此外，諮詢建議將目前僅限於第18A章生物科技公司、第18C章特專科技公司，以及第二上市公司適用的保密遞表機制，擴展至所有類型的上市申請人。 餘仙指出，對於科技類創新企業而言，要在首次公開招股（IPO）時達到400億元的估值並不容易，特別是疫情期間市場估值曾出現調整，許多企業估值因而下調。此外，現行100億元市值與10億元收入的門檻中，收入要求相對較高，許多第18A章或第18C章公司仍處於研發或產品商業化初期，難以達到此標準。 香港交易所自2018年實施改革，引入WVR架構，成功吸引阿里巴巴（09988）及百度（09888）等多隻大型科網中概股迴流香港作雙重主要上市。餘仙補充説，現時需要WVR架構的公司，多為人工智能（AI）、機械人技術及生物科技等新興創新企業。這些公司往往經歷多輪上市前融資，導致創始人持股比例被稀釋至較低，故對WVR架構有較大需求以維持控制權。然而，這些新興企業的業務範圍不如過往大型科企般廣闊，若缺乏新規定，或難以符合高市值或收入要求，加上疫情令企業估值下跌，導致近年較少WVR公司申請上市。 針對保密遞表機制，餘仙提到，目前合資格的上市申請人可自由選擇以公開或保密形式遞交申請。據科律經手的IPO項目觀察，目前選擇以公開遞交，或以保密形式遞交申請的客户大約各佔一半。餘仙解釋，公開遞表申請上市對於投行向投資者進行股票推薦時更為便利。若循保密形式上市，投行在初期因需保密，只能簡單透露公司類型及業務；若投資者有進一步興趣，則需簽署保密協議（NDA），並經過內部合規程序審批，這可能因程序繁瑣而令部分投資者卻步。 分析人士指出，此輪上市新規的實施，料將進一步優化香港作為國際集資中心的競爭力，為更多新經濟公司提供彈性及更便捷的上市途徑，以應對全球日益激烈的市場競爭。