招銀國際下調長城汽車(02333)H股目標價至19港元 維持「買入」評級

招銀國際發表研究報告指出，鑑於市場展望及公司最新數據，決定將長城汽車(02333)H股目標價下調5%，由原先的20港元降至19港元，同時亦調低其A股目標價。儘管調整目標價，該行仍維持長城汽車H股及A股的「買入」評級，以反映其長期增長潛力。 該行維持長城汽車2026年總銷售預測為149萬輛，並上調魏牌及出口銷售預期，預計至2026年公司淨利潤將按年增長19%，達118億元人民幣。招銀國際分析指出，公司在產品結構優化及成本控制方面的努力，將是其未來盈利增長的重要驅動力。 根據招銀國際的預測，長城汽車2025年第四季收入有望按年增長16%至692億元人民幣，創下歷史新高，並較該行預期高出9%。雖然預計毛利率將按季收窄1.1個百分點至17.3%，但仍有望較該行預期高0.2個百分點。然而，該行估計毛利率的超預期表現，部分將被銷售、管理及研發費用增加所抵銷。剔除政府補助、增值税返還及俄羅斯報廢税返還等非經常性項目後，核心淨利潤料為4.07億元人民幣，符合該行預期。 在產品戰略方面，該行特別提到，公司旗下「歸元」平台支援一車多動力系統，零件通用率接近85%，預期將帶來顯著的成本優化。受惠於新平台的成本效益，招銀國際預計魏牌在2026年將推出至少四款全新車型，定價上或更具競爭力。該行因此將2026年魏牌的銷量預期上調至20萬輛，較2025年翻一番。除了魏牌，該行亦看好出口業務的強勁增長，特別是坦克品牌出口，預計2026年其出口目標為10萬輛，將有助提升平均售價(ASP)並支撐整體毛利率。基於當前的地緣政治格局，招銀國際將2026年出口銷售預期大幅上調至62萬輛。 整體而言，該行預計長城汽車2026年平均售價將按年增長1%至17.1萬元人民幣，毛利率亦有望按年微增0.1個百分點至18.1%。