中國據報啟動政府債券利息收入徵税調研 市場關注財政影響及銀行持債意願

市場消息指，中國正就對政府債券利息收入徵收所得税進行調研，引發市場廣泛關注。若最終落實，這項潛在的徵税舉措或將對目前徘徊於歷史低位的中國債券孳息率帶來提振作用，同時亦會對銀行等主要債券持有者的策略產生深遠影響。 據悉，目前中國對政府債券利息收入實行企業所得税豁免政策。一旦該豁免被終止，相關税率將看齊一般企業所得税，即25%。此舉被視為政府在土地出讓收入滑坡之際，彌補財政缺口及撤銷各類税收優惠政策趨勢的一部分。然而，此政策亦可能引發投資者拋售債券，進而推高孳息率，增加政府的未來融資成本。 內地央行上月曾對部分銀行展開調研，探討若對國債和地方政府債券的利息收入徵收25%所得税，將如何影響銀行的持債意願。據瞭解，央行要求銀行評估其持債意願可能減少不到10%、20%、30%或超過30%。儘管是次調研反映政策調整的可能性，但知情人士強調，調研本身並不預示現行政策將會調整，也未明確具體時間表。現時，中國對企業和個人持有國債和地方債的利息收入均免徵所得税。 分析人士指出，在財政收入增長面臨挑戰的背景下，取消現行免税政策將符合政府加強徵税的總體趨勢。不過，此舉料將推高中國債券孳息率，因為投資者將尋求更高的回報率以彌補額外的税負。值得留意的是，受國內經濟增長放緩憂慮及股市表現疲弱影響，基準10年期國債孳息率今年以來已持續下跌。 就潛在影響，華泰證券測算，若25%的利息所得税全面反映至市場定價，理論上10年期國債孳息率需上升約52個基點，方能維持原有的税後收益水平；但新發行的10年期政府債實際孳息率可能僅上行10至20個基點。國海證券亦認為，對地方政府債利息徵税將產生類似的孳息率推升效應，可能促使10年期地方債孳息率從約1.68釐升至2.25釐，惟實際影響或不會如此劇烈。 債券利息所得税對商業銀行的影響尤為關鍵，原因在於商業銀行是中國龐大中央和地方政府債券市場（規模約100萬億元人民幣）的最大持有者。中國財政部數據顯示，商業銀行在兩個市場中的持倉佔比均超過60%，其持債意願的變化將直接影響市場穩定。華泰證券早前報告估計，若對存量債券一併徵税，機構投資者每年將面臨高達4590億元人民幣的額外税負；若僅對新發債券徵税，首年額外税負則約為該數額的十分之一。