金價上半年高位回落 大行普遍削短期目標惟看好中長線前景

環球黃金市場今年上半年呈先高後低走勢，現貨金價曾於1月飆升至每盎斯5595美元的歷史高位，及後反覆向下，6月下旬一度失守4000美元關口。面對金價疲弱走勢，多家投資銀行相繼下調其短期目標價，儘管個別機構減幅高達25%，但普遍認為與現貨金價比較仍有上升空間，並同時強調對黃金長線投資持樂觀看法，甚至有分析認為黃金將邁向良性長期牛市階段。 現貨金價本週三徘徊於每盎斯4130美元水平，走勢似乎延續上週築底並形成支撐位的態勢。世界黃金協會指出，黃金在下半年將步入關鍵節點，其表現將受到地緣政治局勢、利率環境變化及投資者情緒等多重不確定性因素的共同影響。 瑞士貴金屬精煉及交易集團MKS PAMP釋出樂觀訊號，提醒市場切勿將本輪短期拋售行情，判斷為黃金長期牛市的終結。該機構研究及金屬策略主管Nicky Shiels在年中展望報告中，堅守2026年黃金現貨均價每盎斯4500美元的核心預測，明確指出當前黃金市場正告別此前非理性的極速沖高行情，逐步邁入走勢更穩健、延續性更強的良性長期牛市階段。分析認為，這種行情切換並非趨勢反轉，而是市場泡沫出清後的良性調整，為金價後續穩步上漲築牢基礎。MKS PAMP預計今年黃金將主要在3800美元至5000美元區間震盪整理、消化波動，年內最高看漲目標為5800美元，認為地緣政治衝突的再度升級、全球格局突發動盪等潛在變量，依然有足夠動力推動金價刷新歷史新高。 高盛對今年底金價預測降至每盎斯4900美元，較先前預測狠削500美元，並表示如果聯儲局真的加息，黃金作為宏觀政策對沖工具的需求可能會持續下降，預期金價年底前將處於4400美元。與目前金價比較，這意味著下半年仍有上升空間。高盛同時指出，儘管短期存在下行風險，金價預測下調是因應估計流入黃金交易所買賣基金（ETF）的資金減少，但一些支持金價的結構性因素依然存在，其中包括各地央行增加黃金儲備的需求。該行估計，官方機構今年及明年吸納黃金數量將分別達每月50噸和40噸。 摩根大通亦把今年第四季金價預測大削約25%，由原本的6000美元下調至4500美元，理由是來自買方的需求減弱，至於第三季的預測則為4300美元。摩通將目前的市場形容為「區間震盪」，認為黃金主要需求來源的購買力已經減弱，而且黃金價格也變得更容易受到實際利率變動的影響，導致短期金價的上漲空間受到限制。然而，該行對黃金中長期的看法仍然十分樂觀，指出兩項結構性因素預料將推動金價一路走高至2027年底：一是全球央行繼續以較快速度持續增加黃金儲備，未來數月實體黃金的需求也將持續增強；二是機構投資者仍持續把相當比例的投資組合配置於黃金，作為有效的對沖工具。 相比之下，瑞銀對金價展望相對樂觀，預估金價未來12個月內可望達到5200美元，該行認為市場高估了聯儲局的加息機會，加上美元面臨更大的下行壓力，以及全球央行持續買金的趨勢，均對金價構成支持。 摩根士丹利也預估金價下半年有望升至5200美元，但前提是黃金交易所買賣基金（ETF）需要出現更強勁的資金流入，才能有效支持金價上行。 華僑銀行集團研究部則稱，鑑於油價長期高企、聯儲局立場轉趨鷹派以及印度需求可能疲軟等多重因素，調低金價預測，預估今年9月及12月的價格為4962美元及5100美元。該行指出，短期內，黃金可能需要更佳的外部環境才能重啟升勢，例如美伊衝突降温訊號更明確、油價下探、收益率回落及聯儲局政策更加温和。此外，印度增加進口關税亦可能對實物貴金屬需求造成邊際壓力。然而，在央行多元化配置、戰略性分配需求及資產組合避險的支持下，中期前景依然穩固。 至於白銀市場，在早前出現升勢後已進入整固階段；中期基本因素依然看好，主要受太陽能、電子產品、電網基礎設施及電氣化等工業需求帶動，而礦產供應對價格的反應遲緩。然而，當經濟增長預期放緩時，白銀的工業屬性亦會使其更容易受到衝擊。基於當前美伊局勢、油價及聯儲局貨幣政策路徑的方向更趨明朗前，華僑銀行預期白銀於短期內將維持整固格局，到9月及12月銀價料為82.7美元及89.5美元。