瑞銀：內地加碼「穩投資」訊號明確 料漸進式政策寬鬆推動經濟

瑞銀最新分析指出，國家發展和改革委員會近期召開重要投資工作會議，明確釋放出加碼「穩投資」的政策訊號，旨在強化落實經濟支持措施。市場關注，此舉或預示著中國經濟政策正進入一個新階段，未來有望透過漸進式寬鬆措施推動經濟發展。 瑞銀證券首席中國經濟學家宋宇認為，在當前消費補貼邊際效益遞減之際，政策重心正轉向擴大投資需求。他預計，加快財政資金撥付與使用，將有效支撐基礎設施建設及相關製造業活動。展望後市，中國經濟政策已進入進一步強化落實階段，未來不排除調整年度債券發行額度及推出其他增量政策工具。 宋宇強調，國家發改委此次會議規格較高，由四位部長和多位副部長出席，凸顯當前投資工作在宏觀政策中的重要地位。會議提出，要深入挖掘科技創新、產業升級、城市更新、鄉村振興、新型基礎設施、民生保障以及綠色低碳等領域的投資空間，最大限度激發和釋放投資潛力。同時，會議強調加大對「兩重」項目和中央預算內投資的調度督促力度，加快專項地方政府債券的發行使用，並加速投放新型政策性金融工具資金。此外，政府亦計劃通過多管道籌措資金支持「六張網」建設，並推出吸引民營企業參與的重大項目，支援民營企業參與基礎設施REITs發行。 在外部環境方面，宋宇預期中美關係大概率將維持在「低烈度摩擦下的總體穩定」格局，配合國內經濟支持措施增加及數據改善，整體宏觀環境有望較此前有所改善。儘管近期中美關係出現更多負面消息，包括針對電氣設備的限制措施，以及潛在涉伊朗制裁等議題，但瑞銀認為這些因素的重要性不足以破壞總體穩定局面。值得關注的是，外交部長王毅近期會見美國駐華大使時，雙方討論了「進一步的高層交流」。瑞銀不預期9月在美國舉行的元首會晤或11月在中國舉行的APEC相關活動，能在現有關係基礎上取得重大突破；同時亦不預期雙邊關係會出現明顯惡化。瑞銀預計，中美關係大概率將維持伴隨頻繁低烈度摩擦的總體穩定。 至於房地產市場，瑞銀房地產團隊分析指，儘管近期政策寬鬆訊號增多，但新政的重點並非刺激銷售，而是著眼於重塑房地產市場的運行機制，這與近期北京、上海等地房地產放鬆政策的性質不同。團隊認為，更嚴格的預售資金監管和更長的資金周轉週期將壓縮項目內部收益率。為維持合理回報，開發商可能需要更高的利潤率才能繼續參與投資，這意味著土地流拍風險上升。其結果可能是新開工項目進一步走弱，住房供給持續收縮，從而有助於庫存去化，並為房價企穩創造更有利條件。 瑞銀提醒投資者，政策路徑仍存在較高不確定性。該行預計政策不會出現一次性的大幅轉向，而更可能以分階段、漸進式的方式推進寬鬆措施。展望後續，年內仍有可能看到進一步支持升級，包括調整年度債券發行額度以及推出其他增量政策工具。潛在促使政策繼續出台的因素，包括實現全年增長目標的壓力愈來愈明顯；通脹回落導致多數經濟增速下降，這點的重要性來自於中國大部分經濟指標是名義值；財政收入增速放緩，因為税收徵收主要建立在名義指標基礎之上；以及股票市場持續面臨壓力。 瑞銀預計，8月經濟數據整體仍將偏弱，因為新增政策支持直到月底才開始逐步落地。考慮到政策重點是在第三季度進一步加大支援力度，部分9月經濟活動很可能會好於市場預期。該行總結指出，更多經濟政策支援、經濟數據部分改善，以及中美關係保持總體穩定三者疊加，有望改變此前一段時間的宏觀環境，對市場總體利好。