施羅德：霍爾木茲海峽運油量大減 能源供應脆弱性料推升油價長線水平

中東地緣政治局勢緊張，伊朗戰事持續，環球油價因而維持高企。施羅德投資能源基金經理Malcolm Melville近日指出，霍爾木茲海峽的能源運輸受到前所未有的嚴重幹擾，其日常石油運輸量已從每日2,000萬桶，大幅鋭減至每日僅約200萬至300萬桶，當中主要為伊朗出口至中國的石油。 Malcolm Melville解釋，由於產油國無法正常出口石油，首先填滿了國內儲存設施，當庫存爆滿後，便不得不停止生產。截至目前，全球市場上每日已停產約1,000萬桶原油。 儘管美國與伊朗進行了首輪談判，但至今未有達成任何協議，美國總統特朗普更宣佈封鎖霍爾木茲海峽。Malcolm Melville續指，除非未來兩周內通過霍爾木茲海峽的船隻數量出現激增，市場才可能相信危機已告結束。他強調，若船隻數量僅從戰前的約130至150艘增至20至30艘，實屬不足；若能回升至戰前水平的75%，方可代表運輸流量接近恢復正常。 然而，即使航運水平能迅速恢復，考慮到每日約1,000萬桶的停產量，加上部分能源設施可能受損，全球原油產量水平預計需要數周甚至數月才能完全復原。這意味著國際原油價格難以在短期內迅速回落至衝突前水平，而產量恢復時間的不確定性將持續為油價提供支持。 長遠來看，Malcolm Melville認為本次衝突突顯了全球能源供應系統的脆弱性，以及許多國家戰略儲備的不足。他指出，這將構成長線的油價利好因素。以美國為例，其戰略石油儲備（SPR）需要以每日100萬桶的速度持續買入18個月，才能使其儲備量回復至正常水平。鑑於過去數年全球石油日均需求增長為100萬桶，這將代表石油需求將會顯著增加。 他進一步分析，由於亞洲和歐洲國家在石油儲備方面較為有限，在此次伊朗戰事中受到的影響可能更大。若這些國家在未來數年內設法解決儲備不足的問題，亦不足為奇。這些長線因素預料將在中期為油價提供有力支持。 對於任何潛在的和平協議，Malcolm Melville持謹慎態度。他認為，協議的達成更多可能出自美國希望轉移焦點處理其他事務的考量，而非伊朗政權出現了實質性的轉變。這意味著，即使達成更長期的停火協議，油價在一段時間內仍會反映中東地區的地緣政治風險溢價。除非伊朗轉型為一個親西方的國家（此情況出現機會不大），否則在所有其他情景中，這些事件都已將國際油價的長線水平提升。