晨星下調中國移動(00941)估值 料內地增值税調整影響盈利能力

投資研究機構晨星發表報告指出，鑒於內地政府上調行動通訊及寬頻服務的增值税率，將中國移動(00941)的合理估值下調3%至94港元。此估值調整主要反映税率變動對其盈利能力的影響。 晨星分析師表示，內地行動通訊及寬頻的增值税率已由原來的6%上調至9%，直接拖累中國移動的公允價值。受此影響，晨星將中國移動的短期營收預測輕微下調約1%，而營業利潤預測則下調約5%。儘管如此，鑒於中國移動在市場上的高效營運規模及其帶來的顯著成本優勢，晨星維持其「窄護城河」評級，反映其在行業中的競爭優勢依然穩固。 據瞭解，中國政府已決定自2026年1月1日起，對內地電訊商於行動數據、寬頻、短訊(SMS)及多媒體短訊(MMS)服務收入所適用的增值税(VAT)税率，從6%調升至9%。晨星估計，若將此税率變動套用至2025年上半年的財報數據，將對主要電訊商的税前利潤構成不同程度的壓力。其中，預計中國聯通(00762)的税前利潤或減少約16%，中國電信(00728)減少約12%，而中國移動的税前利潤則可能減少約8%。 面對税率調整，市場注意到各電訊商正積極調整其營收結構，將業務重心轉向未受此税率調升影響的領域，例如數據中心及雲端服務。晨星同時預期，由於是次政策變動適用於所有電訊業者，市場競爭環境或將有所轉變，業者有望藉此機會減緩過往激烈的價格競爭。例如，中國聯通此前已曾提及，計劃自2026年初起取消部分較低價的數據方案，顯示行業正逐步適應新政策帶來的影響。