輝立黃瑋傑看好翰森製藥(03692) 建議買入 目標價38港元

中國領先的創新驅動型製藥企業翰森製藥(03692)近期表現備受市場關注。輝立證券董事黃瑋傑發表研究報告，看好翰森製藥前景，並給予其「買入」評級，目標價為38港元，止蝕價設於33.5港元。 根據最新財報顯示，截至2026年6月30日止六個月，翰森製藥錄得營業收入83.4億元人民幣，按年增長11.7%。其中，創新藥收入表現尤其亮眼，達70.92億元人民幣，同比增幅達16.4%，佔總收入的比例進一步提升至85.4%，此佔比在國內上市的大型製藥企業中位居前列，顯示其創新能力及產品市場競爭力。按治療領域劃分，腫瘤領域貢獻收入54.73億元，佔總收入的65.9%；非腫瘤領域收入則為28.31億元，佔總收入的34.1%。集團旗下抗腫瘤領域的核心產品，包括甲磺酸阿美替尼（阿美樂）和氟馬替尼（豪森昕福），以及抗感染、代謝等領域的多款自主研發創新藥，均持續實現放量增長。 期內，股東應佔淨利潤達到42.58億元人民幣，按年大幅增長35.82%，增速顯著快於營收增長。分析認為，這主要得益於創新藥收入及其他收入的共同推動。值得一提的是，翰森製藥派發中期息每股28.5港仙，較去年同期增長23%，反映公司現金流充裕穩健。 集團淨利潤大幅增加的另一重要因素，來自於高毛利的外部授權收入與合作尾款的兑現。近年來，翰森製藥積極與葛蘭素史克（GSK）等全球製藥巨頭就ADC（抗體偶聯藥物）等前沿靶點達成多項海外戰略合作（Out-licensing），相關的里程碑付款及其他收入在期內集中確認，顯著提升了利潤率。其中一個重點項目是於2026年6月15日，集團就IL-23受體拮抗劑HS-20118 (AVR-001)與Avere簽訂獨家許可協議。根據協議，翰森製藥授予Avere在全球（不包括中國內地、香港、澳門及台灣）開發、生產及商業化該產品的獨家許可權。作為回報，集團將收取合共1.2億美元的首付款，並有權收取最高達21.8億美元的開發及銷售相關里程碑付款，預期將為集團帶來可觀的潛在收入。 除了對外授權外，翰森製藥亦積極尋求外部合作機會，目前正在推進8項許可引進專案開展臨牀試驗，另有3項已處於商業化階段，並有多項平台或技術合作項目。在產品管線研發方面，截至2026年6月30日止六個月內，集團正進行的創新藥臨牀試驗逾70項，涵蓋超過40個候選創新藥，為2027年及以後的新藥上市梯隊奠定堅實基礎，展現其持續的創新動能。 綜合集團強勁的創新藥業務增長、豐厚的外部授權收入以及豐富的研發管線，輝立證券董事黃瑋傑認為翰森製藥具備良好的投資價值，建議投資者可考慮在35.00港元買入，目標價定為38.00港元，止蝕價為33.50港元。