大和重申網易「買入」評級 料AI對遊戲研發時程影響有限

投資銀行大和發表研究報告，重申網易(09999)「買入」評級，並維持基於分類加總估值法(SOTP)計算的目標價257港元。該行分析指出，儘管人工智能(AI)技術應用日趨廣泛，但預期AI對精品遊戲的研發時程影響目前仍然有限，核心大型遊戲的開發週期預計仍需約五年。 報告特別提及網易旗下遊戲《燕雲十六聲》，該作搭載逾1萬個由AI驅動的非玩家角色(NPC)，展現了人工智能原生遊戲玩法的典範。大和認為，此類創新技術的應用難以被其他遊戲廠商迅速複製，進一步鞏固了網易在特定領域的競爭優勢。 大和進一步闡釋，人工智能技術更可能作為生產力工具，協助突破產業瓶頸並降低成本，而非顛覆精品遊戲開發商的商業模式。該行強調，內容的創作品質仍是決定企業競爭力的核心差異點。即使有AI輔助，考慮到遊戲創作品質標準持續提升，AAA級遊戲的產量亦難以出現爆發式增長，精品內容將繼續佔據市場主導地位。 長遠而言，大和預計網易經典遊戲版權的收入增長恐難有明顯加速，例如《夢幻西遊》免費伺服器的上線所帶來的收入提振，大概率屬於一次性因素。此外，該行認為網易推進雙主要上市策略具備結構性正面意義，若未來能成功納入港股通，將有助於進一步提升股票流動性，同時降低集團長期上市風險，投資者值得關注。