摩通重申寧德時代「增持」評級 料「去寧德化」言之過早

市場上月一度熱炒新能源車企「去寧德化」概念，相關消息曾導致電池巨頭寧德時代（03750）股價受壓。摩根大通近日發表報告，認為市場對「去寧德化」的討論存在嚴重誤判，強調儘管二線電池廠商的技術差距有所收窄，但並不代表寧德時代的競爭優勢已然消失。該行重申寧德時代為行業首選，維持「增持」評級。 摩通分析指出，市場過度關注二線電池供應商在技術上的追趕進度，卻低估了寧德時代在規模、製造品質、消費者信任及財務韌性等方面的戰略價值。這些正是寧德時代能夠維持結構性領先地位的核心所在，形成難以逾越的業務護城河。 報告進一步提到，回顧過去五年，二線供應商在磷酸鐵鋰（LFP）電池的能量密度和快充性能上，確實已顯著縮小與寧德時代的差距。然而，技術規格的趨於一致並不等同於競爭格局的收斂。隨着電池技術日趨成熟，行業的競爭重心正從單純的參數指標，轉向更為關鍵的製造一致性、衰減性能、安全性、可靠性以及實際應用紀錄。 摩通強調，寧德時代目前依然主導中國NCM（鎳鈷錳）電池市場，佔據高達76%的份額，並為眾多高端電動汽車平台提供電池供應。在下一代技術方向上，寧德時代的凝聚態電池在已商業化的半固態電池產品中，亦領跑整個行業，顯示其在創新方面的持續領先。 此外，該行引述NielsenIQ的調研報告，指出79%的全球消費者表示，知名電池品牌能顯著提升其購車意願；而76%的消費者更願意為搭載高質量電池的車輛支付溢價。寧德時代無論在中國或海外市場，品牌知名度均位居第一。在中國市場，其品牌強度指數（BSI）更是比亞迪的3倍；而在海外市場，BSI亦約為LGES的2倍。值得投資者關注的是，有37%的中國消費者表明，若心儀車型未搭載寧德時代電池，他們將會重新考慮購買決定，足見其品牌影響力之深。 綜合上述分析，摩根大通維持寧德時代A股及H股的「增持」評級。該行給予A股目標價為人民幣520元，H股目標價則為725港元。摩通預計，寧德時代至2027年的每股盈利增速將超過20%，淨資產收益率（ROE）有望突破25%，自由現金流收益率（FCF yield）約為10%，股東總回報率（TSR）則可達5%至6%。