中銀香港曾之騰：聯儲局鷹派立場推高美長債息 全球融資成本恐承壓

中銀香港（02388）高級經濟研究員曾之騰表示，鑑於通脹黏性持續以及聯儲局轉向鷹派，市場對聯儲局進一步加息的押注料將延續。他預期，美國長端債券收益率或將呈現「易上難下」的特徵。 曾之騰指出，投資者對美國財政可持續性的擔憂，以及人工智能（AI）企業大規模發行投資級債券所帶來的資金分流效應，短期內難以明顯緩解。這些因素共同作用，將警惕進一步推高全球融資成本，並對各類資產的估值中樞形成下行壓力及風險。 他續稱，聯儲局主席沃什（Warsh）在八月底舉行的傑克遜霍爾（Jackson Hole）年會上已清晰展現其抗通脹姿態。隨後，中東局勢升温推動國際油價一度重返每桶100美元之上，而八月份的通脹數據亦無降温跡象，導致市場對聯儲局加息的預期顯著升温。在議息會議公佈前，市場對加息的押注概率已超越九成，反映普遍預期聯儲局將採取更為緊縮的貨幣政策。 曾之騰分析，傳統而言，在通脹預期保持穩定的前提下，中央銀行面對供應端衝擊時，通常會採取「忽視」（look through）策略，即暫不收緊政策以免抑制經濟，而是等待供應端衝擊的影響自行消退。然而，近年來全球性供應端衝擊的頻率明顯上升，對通脹的影響亦較以往更為持久。他強調，美國通脹已連續逾五年高於2%的政策目標，若聯儲局仍以供應端衝擊為由持續容忍高通脹，恐將損害其政策信譽，並增加通脹預期「脱錨」（de-anchoring）的風險，對經濟穩定造成潛在威脅。 曾之騰留意到，聯儲局在時隔三年多後再度加息，並在其議息聲明中刪除了此前將通脹部分歸因於能源等特定行業供應端衝擊的表述。取而代之的是，聲明新增了是次政策行動將支持通脹「更及時地」回歸2%目標的措辭。他認為，這表明聯儲局或正逐步淡化通脹成因的複雜性，轉而更聚焦於通脹偏離目標的幅度及持續時間。投資者及市場分析師應繼續密切觀察，當局應對供應端衝擊的政策邏輯會否進一步演變。