阿里巴巴AI業務前景可觀 ARR目標百億美元 獲外資大行增持 藺常念：現價具分段吸納價值

阿里巴巴集團(09988)近日公佈業績，並提及截至2026年6月止季度展現強勁增長勢頭。期內收入同比增長9%至2,689.53億元人民幣，主要受惠於其全棧AI能力持續推動規模化商業回報提升。 集團首席執行官吳泳銘表示，憑藉全棧AI戰略，阿里處於有利地位，可充分把握人工智能及AI算力市場的巨大增長機遇。本季度，AI雲與算力服務收入同比急升45%，其中阿里雲外部商業化收入增速加快至45%，創下22個季度以來新高。這項增長主要來自於算力、存儲、MaaS（模型即服務）及AI應用的全面增長。AI相關產品的年化收入已突破495億元人民幣，在阿里雲外部商業化收入中的佔比升至35%，其毛利率亦顯著高於雲產品平均水平。管理層預期，截至9月份季度，AI相關產品的年化收入有望達到100億美元。 AI雲與算力服務分部經調整EBITA（息税前利潤）同比大幅增長133%，EBITA利潤率升至11.6%。管理層預計未來數個季度，EBITA利潤率將穩步增長，透過提升資源利用率、優化模型組合並創新應用場景，加速AI+雲業務增長，進一步釋放規模效應。市場消息指，AI Agent的爆發直接帶動Token及GPU算力需求，同時也拉動了CPU、存儲、數據庫等傳統雲產品需求。阿里雲正全面升級至Agentic Cloud，目前包括MaaS在內的模型與應用服務年化經常性收入（ARR）已突破160億元人民幣。隨著供應能力提升，未來「AI+雲」收入增長有望持續加速，盈利能力亦預計進一步提升。 在核心技術層面，平頭哥自研芯片與模型深度協同，有效提升了AI商業化效率。截至8月初，真武芯片已透過阿里雲服務超過650家客户；基於真武M890的超節點實例已上線規模化銷售，預期下半年將持續放量。該超節點能高效運行超過2萬億參數的大模型推理，目前Kimi K3及Qwen3.8 Max均已透過該實例提供MaaS服務。 模型層面，阿里巴巴在近期內，大語言、圖像、語音、視頻及音樂模型均實現了重要版本迭代，性能位列國際第一梯隊。上週開源的Qwen3.8 Max促使Qwen系列全球下載總量突破30億次，衍生模型逾30萬個，其開源生態亦促進了更多雲服務需求。 電商業務方面，儘管宏觀環境放緩，中國電商同口徑客户管理收入（CMR）同比仍增長1%；88VIP會員數量同比錄得雙位數增長至約6,400萬。值得留意的是，即時零售收入同比增長45%，單位經濟效益（UE）環比持續改善，主要受筆單價與履約效率提升帶動，淘寶閃購亦維持市場份額。集團預計即時零售板塊有望於2029財年實現整體盈利，長期可望貢獻平台整體商品交易總額（GMV）約30%，成為電商板塊的第二增長曲線。國際電商業務方面，速賣通錄得經營利潤，顯示其盈利能力改善。AI技術正同時驅動電商供需兩側升級，未來將與「千問辦公」合作推出更適配電商場景的AI智能體，協助商家提升經營效率。 估值重塑方面，自本季度起，阿里巴巴更新了財務分部，以延續AI戰略聚焦，旨在更清晰展示各業務發展現況及商業化成果，彰顯集團對長期戰略的信心與決心。新的財務分部重點包括：電商集團整合中國電商、阿里國際數字商業集團及盒馬；AI雲與算力服務將阿里雲與平頭哥合併，聚焦AI基礎設施與外部商業化；AI實驗室與應用則獨立展示前沿應用的投入與推理成本。 股價方面，阿里巴巴股價近日展現強勢，近日收報126.2元，上漲1.61%。除技術面造好，MACD（指數平滑異同移動平均線）正醖釀零軸上方的二次金叉，資金流向及機構部署更值得關注。參考最新數據，近5日主力資金錄得高達12.8億元淨流入，近20日淨流入更逼近16億元，顯示買盤極為積極。此外，據2026年第二季披露，貝萊德、領航及瑞銀等重量級外資機構分別大幅增持3.13%、2.77%及2.3%，連同主席蔡崇信亦有增持，反映長線資金對其價值重估充滿信心。 意博亞洲執行董事藺常念分析指，若股價能企穩123至124元支持區，在大户資金吸納帶動下，股價有望蓄勢升穿131元阻力，中線目標直指140元。他認為現價具分段吸納價值。