輝立黃瑋傑薦買樂舒適(02698) 目標價看31.5元

輝立證券及輝立資本管理董事黃瑋傑發表研究報告，看好衞生用品供應商樂舒適(02698)前景，建議投資者可於29.00元買入該股，並設定目標價為31.50元，止蝕價為27.50元。 樂舒適自2009年起深耕非洲西非地區，主要銷售嬰兒護理產品（如嬰兒紙尿褲）、女性護理產品（如衞生巾）及家庭護理產品（如濕巾）。憑藉在非洲市場的豐富營運經驗及成功模式，集團業務現已拓展至西非、東非及中非逾30個國家。近年來，樂舒適進一步拓展其全球版圖，於2020年進入拉丁美洲的秘魯市場，並在2024年先後擴展至中亞的哈薩克斯坦及拉丁美洲的薩爾瓦多。 市場分析指出，受惠於較低的市場滲透率及可觀的人口紅利，非洲衞生用品市場預計在2025年將維持優於全球平均水平的增長。拉丁美洲地區雖然整體增長勢頭較為緩和，但其內需消費作為主要的經濟引擎，加上兼具非洲市場的渠道特徵與成熟市場的消費結構，有利於樂舒適複製其成功渠道經驗，並推出適配市場消費結構的高性價比產品組合，以快速實現市場切入與滲透。 在產品策略方面，樂舒適積極推動「一國一策」方針，圍繞各地市場需求定製化推出針對性產品。截至2025年，集團的嬰兒護理產品（涵蓋各種尺寸、設計及功能的嬰兒紙尿褲和拉拉褲）庫存單位（SKU）數量達437個；女性護理產品（提供多種設計及規格的衞生巾）有57個SKU；而家庭護理產品（配方温和的濕巾）則涵蓋23個SKU，展現其多元化的產品線。 財務數據顯示，截至2025年12月31日止年度，樂舒適實現總收入5.67億美元，按年大幅增長24.9%。此強勁增長主要得益於銷量與平均售價的協同上升。銷量方面，集團受惠於新興市場人口持續增長、城鎮化水平和健康意識的提升，帶動衞生產品滲透率不斷提高。同時，樂舒適於非洲多個國家戰略性佈局工廠，將產品出口至周邊地區，並積極拓展拉丁美洲市場，進一步刺激銷量增長。平均售價方面，各品類平均售價錄得4%至7%的升幅，主要受惠於2025年下半年集團多數經營地區貨幣兑美元匯率走強，以及集團結合多元化產品矩陣、各國消費能力與競爭格局所制定的多維度、適配性定價策略。期內，樂舒適淨利潤達1.21億美元，按年增長27.4%。毛利率亦由2024年的35.2%提升至2025年的35.9%，主要反映集團加強新興市場滲透、原有產品升級迭代以及產品結構調整等綜合措施的成效。 展望未來，樂舒適將持續強化「本地化生產+全球化供應鏈+深度分銷」的核心營運模式。集團計劃持續優化非洲、拉美及中亞等重點區域的產能佈局，並推進智能化生產線與品控體系的升級，以進一步鞏固其在新興市場衞生用品領域的領先地位。