麥格理：逾八千億美元人幣套息倉位若平倉 人民幣有望升至「6」 並利好MSCI中國指數

投行麥格理發表報告指出，自2022年以來，中國出口商及跨國企業已累積建立約8000億美元的人民幣套息交易頭寸。該行預期，一旦這些龐大的套息交易開始平倉，將有望顯著推動人民幣升值，同時亦將惠及MSCI中國指數的表現。 報告分析，若中美利差持續維持在高位，人民幣套息交易很可能延續，屆時人民幣匯率走勢將主要受全球美元週期驅動，呈現「被動升值」格局，而非由中國國內基本面主導。然而，麥格理亦指出，若中國國內需求在有力刺激政策推動下有所改善，帶動企業信心回升，並促使中美利差收窄，人民幣套息交易便會開始平倉。此舉將為人民幣更強勁的「主動升值」打開空間。 該行進一步解釋，若中國出口表現下滑，北京方面很可能加大對國內經濟的刺激力度。這種情況反過來將觸發人民幣套息交易的解除，並帶來一輪人民幣的主動升值。在這種情景下，麥格理預計人民幣兑美元匯率有望升至6的水平，甚至可能進一步觸及5。 受惠於套息交易平倉及人民幣升值，MSCI中國指數屆時有望同時受惠於企業盈利改善、估值倍數上升，以及人民幣大幅升值的綜合利好。 麥格理在報告中特別指出，此前大規模的人民幣套息交易，意味著人民幣匯率的主要驅動因素來自資本項目而非經常項目。這亦解釋了為何在2022年至2025年期間，儘管中國貨物貿易順差持續擴大，人民幣匯率仍面臨持續的貶值壓力。