城堡證券：美股牛市驅動因素穩固 惟聯儲局政策透明度受市場關注

城堡證券（Citadel Securities）最新分析指出，儘管近期散户投資者的投機交易活動有所降温，但推動美國股市今年創下歷史新高的基本面因素依然穩固。市場正從過去由資金流主導的環境，逐步回歸至盈利、企業需求及宏觀經濟背景等基本面驅動的格局。 該行股票及股票衍生品策略主管Scott Rubner在報告中提到，上週散户投資者的股票拋售規模創下2022年以來單周最大，且主要集中於科技股。此現象反映了市場結構的轉變，即投資者更注重企業實質表現而非單純的流動性。 受散户撤資影響，槓桿型交易所交易基金（ETF）的資產規模亦見顯著下降，跌幅達到28%，總額縮減至1540億美元。與此同時，股票融資成本呈現下降趨勢，這不僅減輕了華爾街交易部門面臨的壓力，亦同時反映出市場對槓桿資金的需求有所減少。 Scott Rubner續指，儘管此前市場存在「過度行為」的修正，但近期一系列強勁的企業盈利表現持續利好美股。多家企業業績屢次超越已處於高位的市場預期，使得整體估值更具吸引力。隨著企業財報靜默期告一段落，市場預計企業回購股票的需求將加速釋放，為股市提供內在支持。城堡證券數月來首次建議投資者，應將更多時間和精力放在分析企業基本面上，而非過度關注倉位配置。 然而，市場對於聯儲局（Federal Reserve）的貨幣政策仍存疑慮。城堡證券歐洲、中東和非洲地區固定收益銷售主管Nohshad Shah表示，聯儲局主席沃什雖然承諾遏制通脹，但其未有詳細解釋具體實施路徑，這為投資者增添了新的不確定性。市場拋售長期美國國債、通脹預期升温，繼而導致美元及股市下跌，均反映了投資者對聯儲局政策框架可信度與清晰度的挑戰。 Nohshad Shah進一步指出，過度依賴市場自身收緊金融條件來達到政策目標，存在形成負反饋循環的風險。他解釋，如果長期借貸成本持續攀升，可能會促使聯儲局延長加息的觀望期，而這反過來又可能導致投資者要求更高的通脹溢價及期限溢價，進一步推高債券孳息率。他以一句話概括此困境：「聯儲局維持利率不變，是因為市場已經收緊；而市場收緊，又是因為聯儲局維持利率不變。」 他提醒，並非所有孳息率上升都會以相同方式收緊金融條件。若短期利率上升是受市場對聯儲局緊縮政策的預期驅動，這有助於抑制整體需求。然而，若長期借貸成本的增加源於投資者因通脹及政策不確定性而尋求更高補償，這反而可能削弱市場對聯儲局維護物價穩定承諾的信心。