交銀國際維持凱盛新能(01108)「中性」評級 目標價降至3.58港元

交銀國際發表研究報告指出，下調凱盛新能(01108)目標價3.5%，由3.71港元降至3.58港元，並維持「中性」評級。該行認為，由於公司高毛利的海外收入佔比偏低，預計2025年僅佔0.4%，因此預期公司短期內實現扭虧為盈的挑戰較大。 報告進一步下調凱盛新能的盈利預測，估計其2025年將錄得9.14億元人民幣虧損，按年擴大50%。其中，第四季預計虧損3.2億元人民幣，按年收窄12%。全年毛利率預計為負12.3%，按年下降7.9個百分點，主要受光伏玻璃價格下跌影響。第四季毛利率則為負6.6%，按年及按季分別收窄23.7及4.2個百分點。此外，公司全年計提0.98億元人民幣資產減損及1.60億元人民幣信用減值。 然而，凱盛新能亦積極進行業務調整及產能擴張。公司已於2025年完成對江蘇凱盛74.6%股權的收購。在產能方面，江蘇凱盛及北方玻璃各點火1200噸產能，同時宜興新能源進行850噸產能的冷修。這些措施使公司在產產能由年初的4550噸增至6100噸，其中低成本的1200噸大窯爐佔比接近80%，有助於降低生產成本。此外，自貢新能源2000噸項目已完成前期立項、備案、論證及核准程序，建成後將成為公司乃至行業內部領先的單體噸位生產線。 市場消息指，光伏玻璃行業目前面臨供過於求的壓力，導致2.0毫米光電玻璃每平米價格由2025年10月的13元，已跌至目前9.5元的低點，促使全行業再度轉虧。儘管如此，目前在產產能多屬營運時間較短的低成本生產線，業界進一步冷修的意願不高。同時，已建成產能仍在陸續投產，導致10月以來在產產能僅小幅下降。交銀國際分析，產能出清仍需時間，玻璃價格預計將繼續處於低位磨底階段，行業修復需時。