招商證券國際維持統一企業中國(00220)「中性」評級 目標價6.5港元

招商證券國際發表研究報告，維持統一企業中國(00220)「中性」評級，目標價為6.5港元。該行分析指出，公司今年第三季實現淨利潤約7.3億元人民幣，按年微升0.5%；而累計首三季淨利潤則達21.3億元人民幣，同比增長5.9%。 報告進一步闡述，第三季飲料行業持續面臨激烈的競爭壓力，此趨勢與第二季相若，加上期內不利天氣因素疊加，導致傳統飲料旺季未能如期旺銷。受此影響，公司飲料業務的營收錄得中單位數的按年跌幅，但跌幅已較第二季有所收窄。 展望近期經營狀況，市場消息指10月份的外部數據及公司自身經營表現，與8月至9月間大致保持穩定。儘管中秋及國慶假期或對消費產生一定刺激作用，但下半月的市場差異並不明顯。11月份的情況亦相近。值得留意的是，由於南方地區天氣相對偏熱，公司在南方市場的經營表現略優於北方。 成本方面，第四季PET切片價格大幅上漲，對公司構成顯著的原物料成本壓力。管理層預期，若棕櫚油和PET切片等主要大宗進口品價格維持高位，則至2027年原物料成本將持續面對上漲壓力，其中上半年所受影響可能較下半年為大。該行估計，這將對公司毛利率構成約0.5至1個百分點的壓力。 為應對成本挑戰並實現未來增長，統一企業中國目標於2027年實現收入正增長，增長動力主要來自麵類業務的持續增長及飲料業務的復甦機會。公司計劃透過減少促銷活動、聚焦資源及優化產品結構至高毛利產品等策略，以覆蓋原材料成本上漲的影響。管理層期望，即使面對成本壓力，2027年的利潤仍能維持一定程度的正增長。同時，原材料價格上漲若能對其他廠商構成更大成本壓力，或促使市場減少「內捲式」促銷。該行引述管理層表示，公司目前仍有5至6個百分點的促銷費用壓縮空間，其中飲料業務的壓縮空間略多於麵類業務。