鍋圈(02517)去年業績「雙升」 輝立黃瑋傑薦買入 目標價4.6元

內地火鍋燒烤食材供應商鍋圈(02517)日前公佈2025年全年業績，表現亮麗，實現「規模與利潤雙升」的增長格局。受惠於此，輝立證券及輝立資本管理董事黃瑋傑發表研究報告，建議買入鍋圈，並設定目標價為4.6元，止蝕價為3.95元。 報告指出，鍋圈2025年營業收入達到78.1億元人民幣，按年增長20.7%。毛利為16.87億元人民幣，按年增長19%。尤其引人注目的是，歸母淨利潤錄得4.33億元人民幣，按年大幅增長87.8%，顯示集團盈利能力顯著提升。 截至2025年12月31日，鍋圈門店網絡持續擴張，總數達11,566家，全年淨增1,416家。集團透過「社區央廚」的定位，成功深入鄉鎮市場，新增門店中逾七成（達1,004家）位於農村或鄉鎮地區，有效擴大市場滲透率。此外，集團在2025年完成了逾3,000家門店的無人化或智慧化升級，此舉有效降低人力成本並延長經營時間。 在全渠道轉型方面，鍋圈亦取得豐碩成果。註冊會員人數突破6,490萬，按年增長57.1%。其中，抖音渠道的商品交易總額（GMV）達到14.9億元人民幣，按年增長75.3%，體現線上線下融合策略有效提升了單店效益。 展望2026年，集團訂下積極的擴張目標，預計門店數將突破14,500家，計劃淨增約3,000家；會員人數目標則為突破9,500萬人。市場人士分析，鍋圈正積極推動多角化經營與全球化佈局，試圖從單一的「食材零售商」轉型為提供全場景「在家吃飯」解決方案的平台。 值得留意的是，除了核心的火鍋與燒烤食材零售業務外，鍋圈亦積極開拓非核心消費場景以打破銷售淡季。例如，「鍋圈露營」業務將消費場景從家庭餐桌延伸至户外社交，其位於鄭州的露營首店在2025年11月錄得單月28萬人民幣的GMV，並以輕資產模式運營，提供即時便捷的户外餐飲方案。而「鍋圈小炒」則結合標準化供應鏈與智能設備，推動業務從單純食材銷售轉向「現制餐飲零售」，進一步切入外賣與快餐市場。 輝立證券黃瑋傑認為，鍋圈在維持規模擴張的同時，盈利能力實現爆發式增長，已成功進入「規模與利潤雙升」的成長期，並預期其未來表現將持續向好，故建議在4.15元買入，目標價4.6元，止蝕價3.95元。