瑞銀下調福耀玻璃(03606)目標價 仍維持「買入」評級

投資銀行瑞銀發表研究報告，決定下調全球領先汽車玻璃製造商福耀玻璃(03606)的目標價，由原先的80港元降至75.2港元，幅度約為6%。儘管目標價有所調整，該行仍維持對福耀玻璃的「買入」投資評級，反映其對公司長遠發展的信心。 報告指出，瑞銀已相應下調福耀玻璃2026年至2028年度的盈利預測，幅度介乎6%至9%。市場分析認為，此舉或與宏觀經濟環境及行業展望的最新評估有關。 回顧福耀玻璃截至2026年前三季度的業績，公司錄得總收入達341.12億元人民幣，按年增長2.5%。然而，期內歸屬母公司股東的淨利潤則按年下跌15%，至60.11億元人民幣。值得留意的是，若剔除匯率波動的影響，前三季度的歸母淨利潤實質上仍錄得1.2%的按年增長。 展望單季表現，福耀玻璃2026年第三季度收入達到121.5億元人民幣，按年增長2.5%，表現穩健。瑞銀分析指出，儘管國內乘用車市場需求面臨一定壓力，但公司仍能實現收入增長，主要得益於其海外市場份額的持續擴大，以及汽車玻璃平均售價(ASP)的穩步提升，反映產品結構優化及品牌議價能力的增強。 然而，第三季度歸母淨利潤按年下跌9.9%至20.4億元人民幣。報告進一步分析，若撇除該季度約2.6億元人民幣的匯兑損失，預計期內歸母淨利潤的按年跌幅將收窄至約4%。 毛利率方面，福耀玻璃於2026年第三季度錄得38.0%的毛利率，按年微升0.1個百分點。這主要受惠於純鹼等主要原材料價格的回落。但若不計入2026年第二季度一次性關税退税的影響，第三季度的毛利率實則按年下降0.9個百分點。 在費用支出方面，第三季度公司的研發費用率無論按年或按季均有所上升，體現出公司持續加大對高附加價值產品及相關技術的投入，以應對汽車行業智能化、電動化的趨勢。此外，由於售後服務費用的撥備增加，當期銷售費用亦錄得按年增長。