瑞銀削安踏目標價至104.5元 維持「買入」評級 降2027至28年盈測

瑞銀發表最新研究報告，將體育用品股安踏(02020)目標價下調6.7%至104.5港元，原為112港元。儘管調整目標價，該行仍維持其「買入」的投資評級。 報告指出，安踏旗下各品牌第二財季的整體銷售額按年錄得25%至30%的增長，大致符合瑞銀的預期。具體細分，安踏核心品牌線下銷售額及安踏童裝線下銷售額按年減少，但受惠於電商促銷盛事「6.18」購物節的強勁表現，安踏線上銷售額按年增長約10%。 Fila品牌方面，經典系列線下及童裝線下銷售額同樣出現按年下跌。然而，Fila融合系列線下銷售額則因户外產品的市場需求旺盛而實現增長。Fila線上銷售額亦受惠於「6.18」購物節的帶動，按年增長約10%。至於其他品牌表現，Kolon Sport、Descente及MAIA的銷售額較去年同期分別錄得逾40%、20%及25%的增長。 綜合上半年的表現，安踏、Fila及其他品牌的銷售額錄得按年35%至40%的穩健增長。市場消息指，儘管上半年銷售額表現良好，且預期第三季安踏及Fila品牌的基數相對較低，為未來業績提供有利支持，惟管理層對下半年前景仍持保守態度，並維持2026年安踏、Fila及其他品牌的業績指引不變。管理層審慎的原因，主要受厄爾尼諾現象引致的天氣狀況存在不確定性，以及對下半年整體行業增長前景看法審慎所影響。 瑞銀解釋，該行維持安踏2026年淨利潤預期不變，但將2027年至2028年的淨利潤預期下調2%至3%，以反映銷售增長預期將會放緩。該行補充，基於現金流量折現法(DCF)計算，因此將目標價調整至104.5港元。