招商證券國際重申小鵬汽車「增持」評級 港股目標價看115港元

招商證券國際發表研究報告，重申對小鵬汽車（09868）「增持」評級，並維持其港股目標價為115港元，同時設定美股目標價29美元。 該行看好小鵬汽車在智慧駕駛領域的技術累積與持續迭代能力，預期此將有助於強化其產品線的市場競爭力。此外，市場亦關注公司有望在年內實現Robotaxi業務的落地，以及其機器人業務（預計今年量產）在VLA（視路感知融合大模型）體系發展下的協同促進作用。 招商證券國際提及，其分析員於3月9日參與了小鵬汽車第二代VLA的試駕體驗活動，試駕總里程約28公里，涵蓋小路窄路、視野盲區、城市繁忙道路及城市主幹道等多種典型城市路況。報告指出，第二代VLA的實際體驗相較初代版本進步顯著。在約70分鐘的試駕過程中，車輛在不同路況及複雜交通環境下整體表現穩定，絕大多數體驗者達到全程零接管，顯示出卓越的智能駕駛能力。 在駕駛體驗方面，該系統在平順性與安全感上較前代有明顯提升，特別是在煞車頻率、急煞車控制、減速合理性及變換車道策略等多個維度表現優異。即使在電動自行車與行人密集區域等複雜場景中，其通過能力亦有所增強。系統在通行效率方面亦表現突出，全程未出現卡頓或回退情況，在維持低接管率的同時實現較高通行效率。 公司近期智駕能力的快速提升，主要受惠於底層科技體系的升級。小鵬汽車推出了第二代VLA原生多模態物理世界大模型，並透過自研「圖靈芯片」實現更高算力利用率，使模型運作效率提升約12倍。分析師認為，軟硬件一體化的底層架構為演算法迭代與性能最佳化提供了重要支撐，推動智駕能力持續進化。 招商證券國際表示，將於公司3月業績發布後，對小鵬汽車的基本面、盈利預測及目標價進行進一步評估。