致同：香港上市公司長期停牌數顯著攀升近兩成 逾百企陷除牌困局 監管審查趨嚴及經濟轉弱料為主因

致同(香港)會計師事務所發布的最新研究報告顯示，香港上市公司長期停牌的數字持續上升。截至2026年8月31日，涵蓋主板及創業板的長期停牌香港上市公司總數已增至102間，較去年同期顯著增加19%，並高於2025年的86間及2024年的80間。 研究報告指出，在截至2026年8月31日止的12個月內，被除牌的公司數目首次超越成功復牌的個案。期內有35間長期停牌公司被除牌，而僅有21間成功復牌。此趨勢逆轉了過去兩年的情況，2025年有29間除牌對31間復牌，而2024年則為39間除牌對43間復牌，反映市場環境對停牌公司更具挑戰性。 值得關注的是，創業板發行人所面臨的壓力尤為沉重。2026年有7間GEM公司因停牌時間超出補救期而受挫，較2025年及2024年均只錄得單一個案的情況大幅上升，突顯較小型發行人在規定時限內滿足復牌條件的難度日益嚴峻。根據現行規定，主板上市公司的連續停牌補救期為18個月，而創業板上市公司則為12個月。 由核數師觸發的涉嫌欺詐個案亦呈現爆炸式增長，其佔比由2025年的46%大幅躍升至2026年的66%，並佔所有停牌個案的70%（2025年為51%）。截至2026年8月31日，所有由核數師觸發的個案至今仍處於停牌狀態，未能復牌。同時，核數師關注事項的性質亦有所轉變，誇大資產成為最常見的關注點，佔38%，其次是挪用資產，佔19%。這反映市場對資產估值及公司資源潛在挪用情況的審查已大幅加強。 致同中國法證調查服務主管合夥人湯飈表示，部分上市公司的欺詐問題越趨嚴重，例如偽造銀行結單、上市資金非法流失等。他指出，監管機構已全面收緊復牌要求，導致涉案企業進行合規整改所需的時間及成本大幅增加。在長期停牌數目上升、除牌比例提高，以及所有由核數師觸發的個案至今仍深陷停牌僵局的背景下，企業的整改環境正變得更具挑戰性。市場審查的焦點已明確由盈利表現轉向資產真實性。湯飈強調，當近六成核數師關注涉及資產誇大或挪用時，這已不再是單純的會計爭議，而是關乎申報資產是否真實存在的根本存亡問題。 至於過去一年香港上市公司長期停牌總數按年增加19%至102間，湯飈估計，這可能與監管機構加強監管以及外部經濟環境轉差有關。此外，董事會的變動仍然頻繁。在核數師觸發警號後的六個月內，僅46%的公司記錄為無董事變動，同時涉及執行董事及獨立非執行董事變動的個案上升至18%。而觸發停牌後更換核數師的比例，亦由2025年的17%回升至2026年的44%。 致同香港法證調查服務合夥人林肇基指出，中國內地仍是大多數受挑戰公司的主要營運基地。他強調，公司在停牌後僅更換董事或核數師，並不能解決根本性的審計警號。鑑於大部分停牌公司在中國內地營運，要有效解決跨境審計問題，需要董事會保持穩定、進行真實的實地資產核查，以及實施全面的管治重組，方能重建監管信任。 監管機構的執法策略亦有所調整。由股東及管理層觸發的停牌個案由2025年的15%上升至2026年的17%，而涉及監管機構及執法部門的個案則大幅下降21個百分點至13%。值得注意的是，2026年由監管機構及執法部門觸發的個案全數停牌。證監會運用《證券及期貨條例》第8(1)條停牌權力的情況有所增加，2026年首十個月已有三間公司根據該條文被停牌，較2025年全年僅一間為多。第8(1)條賦權證監會在認為存在虛假或誤導性資料、市場失序，或為保障投資者而有需要時，直接指令股份停牌。 監管行動亦明顯轉向更高透明度的紀律處分。針對上市公司的公開聲明比例由2024年的36%上升至2025年的65%，而私人聲明則同期下降17個百分點至25%。湯飈總結表示，引用第8(1)條停牌及發表公開聲明個案的增加，反映監管機構已明確轉向即時幹預及加強市場阻嚇力。他警示，交易復牌已不再是流於形式的文書工作。隨著除牌個案上升及資產審查收緊，企業若想在停牌困境中求生，必須及早進行法證調查，並全面重組企業管治，以重建市場信譽。